20220126-安信证券-斯达半导-603290.SH-受益功率半导体行业景气_业绩超市场预期_5页_837kb

斯达半导（603290.SH）2021年度业绩总结

核心内容概述

斯达半导（603290.SH）在2021年表现出强劲的业绩增长，远超市场预期。公司预计2021年归属于上市公司股东的净利润为39,000.00万元至40,000.00万元，同比增长115.85%至121.38%。扣非净利润为37,000.00万元至38,000.00万元，同比增长138.07%至144.51%。公司同时完成了35亿元的定增计划，用于增强其在功率半导体领域的竞争力。

主要观点与关键信息

行业景气度持续

• 行业背景：受益于疫情对海外供给端的影响以及国内新能源发电、新能源汽车等需求端的拉动，IGBT行业出现缺货现象，景气度持续上升。
• 市场规模：据集邦咨询预测，中国IGBT市场规模将在2025年达到522亿元人民币，年复合增长率达19.11%，是发展最快的功率半导体细分市场之一。
• 公司表现：2021年前三个季度的营业收入分别同比增长135.7%、41.41%和89.85%，归母净利润分别同比增长177.23%、47.27%和110.54%，毛利率也稳步提升。

新能源车带动IGBT需求

• 市场增长：2021年12月新能源汽车产量和销量分别为51.8万辆和53.1万辆，环比增长13.35%和18%。
• 公司布局：公司生产的车规级IGBT模块已配套超过20万辆新能源汽车，预计下半年配套数量将增加。同时，公司在车用空调、充电桩、电子助力转向等领域的半导体器件市场份额持续提升。
• 国产替代趋势：随着产能释放和国产替代进程加快，公司在新能源车领域的营收规模有望持续扩大。

定增融资增强实力

• 融资计划：公司于2021年9月11日发布非公开发行A股股票预案，拟募集资金总额不超过35亿元。
• 资金用途：
  • 15亿元用于高压特色工艺功率芯片研发及产业化；
  • 5亿元用于SiC芯片研发及产业化；
  • 7亿元用于功率半导体模块生产线自动化改造。
• 实际完成：2021年11月16日，公司以330元/股的价格发行10,606,060股，募集资金总额为3,499,999,800元，顺利完成定增。

财务预测与估值数据

财务指标概览

• 成长性：
  • 营业收入增长率：2021E为70.0%，2022E为45.0%，2023E为36.0%。
  • 净利润增长率：2021E为117.0%，2022E为33.4%，2023E为35.0%。
• 利润率：
  • 毛利率：2021E为37.0%。
  • 营业利润率：2021E为26.0%。
  • 净利润率：2021E为23.9%。
• 运营效率：
  • 固定资产周转天数：2021E为62天。
  • 流动营业资本周转天数：2021E为178天。
  • 总资产周转天数：2021E为355天。
• 偿债能力：
  • 资产负债率：2021E为18.0%。
  • 流动比率：2021E为6.55。
  • 速动比率：2021E为4.86。
  • 利息保障倍数：2021E为4,302.68。

投资建议与评级

• 投资评级：买入-A，预计未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 6个月目标价：402.5元。
• 股价表现（2022-01-26）：335.8元。
• 历史价格区间（12个月）：161.77元至484.93元。

风险提示

• 行业景气度不及预期；
• 产品研发不及预期；
• 市场开拓不及预期。

公司评级体系

• 收益评级：
  • 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；
  • 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；
  • 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；
  • 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。
• 风险评级：
  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动。

分析师声明

本报告由马良分析师撰写，其具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据。

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