20180827-广发证券-隧道股份-600820.SH-营收业绩稳健增长_公司成本管控良好_5页_892kb

报告摘要

隧道股份 (600820.SH) 总结

核心内容概述

隧道股份（600820.SH）在2018年上半年表现出稳健的营收和利润增长，同时具备较强的融资能力和研发实力，为未来业务拓展提供了坚实基础。公司新签订单增长平稳，尤其在道路工程和房产工程方面增速显著，显示出其在重点领域的市场竞争力。尽管经营活动现金流为负，但公司通过良好的成本控制和融资手段维持了财务健康。

营收与盈利表现

营业收入：2018H1实现营业收入140.8亿元，同比增长17.3%，近三年增速逐渐加快。
归母净利润：实现8.38亿元，同比增长9.8%。
分业务收入：
- 施工业务：126.1亿元，同比增长18.2%
- 设计服务：7.2亿元，同比增长23.5%
- 机械加工及制造：3.2亿元，同比增长68.9%
- 运营业务：2.4亿元，同比增长1.9%
毛利率：12.72%，同比提升0.5个百分点，主要得益于设计业务毛利率大幅回升16.8个百分点。
净利率：6.0%，同比下降0.4个百分点，主要由于资产减值损失增加0.39亿元。
期间费用率：9.0%，同比下降1.3个百分点，其中管理费用率下降0.7个百分点，销售和财务费用率分别下降0.0和0.6个百分点。
现金流：2018H1经营活动产生的现金流量净额为-21亿元，同比减少23亿元，主要由于购买商品、接受劳务支付现金增加较多。
收现比/付现比：分别为110%和131%，同比分别提高3个百分点和34个百分点，显示公司回款能力有所增强。

新签订单与业务拓展

新签订单：2018H1新签订单金额为244.95亿元，同比增长4.8%。
分业务增长：
- 设计业务订单同比增长57.6%
- 道路工程订单同比增长28.0%
- 房产工程订单同比增长86.5%
- 其他业务订单出现下滑
投资项目：上半年中标2个投资项目，总金额31.1亿元，较上年减少约63.47%。
资产负债率：2018年上半年末为70.7%，较17年末上升0.7个百分点，但整体呈下降趋势。
融资能力：公司实际控制人为上海国资委，融资能力强，资金来源丰富，2018年5月发行5亿元公司债，票面利率为4.8%。

研发与创新实力

研发平台：拥有2家国家级研发平台（国家工程研究中心、国家企业技术中心）和6家市级技术中心，7家高新技术企业。
研发投入：2018H1为4.8亿元，同比增长25.8%。
奖项获得：上半年获国家级科技进步奖2项，上海市级科技进步奖9项，显示公司在技术研发方面具有较强实力。

盈利预测与投资评级

盈利预测（单位：亿元）：
- 2018E：营业收入34.8，净利润20.0，EPS 0.64
- 2019E：营业收入38.3，净利润22.2，EPS 0.70
- 2020E：营业收入42.0，净利润24.1，EPS 0.77
估值指标：
- 2018年PE为10倍，估值较低。
- P/B为0.9倍，EV/EBITDA为8.4倍。
投资评级：维持“买入”评级，预计未来12个月内股价表现将强于大盘15%以上。