20180925-中国银河-隧道股份-600820.SH-业绩稳健提升_费用率改善_设计业务发展快_4页_456kb

报告摘要

公司跟踪建筑行业总结

核心内容

公司发布2018年半年度报告，整体业绩表现稳健，费用率有所改善，设计业务发展迅速。报告重点分析了公司上半年的财务状况、业务进展及未来投资建议。

主要观点

业绩增长：2018年上半年公司实现营业收入140.80亿元，同比增长17.34%，主要得益于施工业务收入的增加。归母净利润为8.38亿元，同比增长9.79%；扣非净利润为7.95亿元，同比增长13.51%。
经营现金流：经营活动产生的现金流量净额为-20.90亿元，同比多流出1,403.77%，主要由于购买商品和接受劳务支付的现金增加。
投资活动：投资活动产生的现金流量净额为-27.90亿元，同比多流出102.30%，主要原因是PPP项目投资增加。
盈利能力：毛利率提升至12.72%，同比提高0.48个百分点；净利率为6.01%，同比下降0.44个百分点。毛利率上升主要得益于设计服务业务的高毛利增长。
费用率改善：期间费用率为8.98%，同比下降1.31个百分点，其中管理费用率、财务费用率分别下降0.67和0.61个百分点，销售费用率微降0.02个百分点。
新签订单：累计新签合同额为244.95亿元，同比增长4.84%。设计业务增长显著，增幅达57.62%，施工业务中的道路工程项目增长27.95%。
工程建设进展：公司承建的国内最大直径盾构法隧道竣工，杭州、上海、南京等地工程全面施工。
设计业务表现：设计业务毛利率达30.46%，同比提高16.78%，科研成果转化成效显著。
投资建议：公司首次评级为“推荐”，预计2018-2020年EPS分别为0.64 / 0.71 / 0.78元/股，对应动态市盈率分别为9 / 8 / 7倍。
风险提示：包括固定资产投资下滑、应收账款回收不及预期、PPP项目落地不及预期等。

关键信息

财务指标（单位：百万元）

指标/年度	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	31,526.44	35,120.94	39,012.16	43,004.67
增长率%	9.36	11.40	11.08	10.23
净利润	1,810.03	2,026.53	2,245.08	2,460.70
增长率%	9.50	11.96	10.78	9.60
EPS（摊薄）	0.58	0.64	0.71	0.78
ROE（摊薄）%	9.50	9.89	10.13	10.22
PE	14.52	9.23	8.33	7.40

投资建议

评级：推荐
逻辑：公司业绩稳健增长，费用率改善，设计业务发展迅速，具备良好增长潜力。

风险提示

固定资产投资下滑
应收账款回收不及预期
PPP项目落地不及预期

评级标准

评级	定义
推荐	公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
谨慎推荐	公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
中性	公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
回避	公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上