20220612-光大证券-汽车和汽车零部件_2022年5月汽车销量跟踪报告_5月产量与批发销量环比大幅好转_市场恢复节奏好于预期_15页_1mb

行业研究总结

核心内容概述

2022年5月中国汽车行业在复工复产和政策支持下，产销表现显著改善，市场恢复节奏好于预期。新能源汽车继续保持高速增长，渗透率稳步提升。尽管整体行业库存有所上升，但较4月有所改善，显示行业正在逐步恢复。投资建议聚焦于具备较强车型周期和智能电动化推进路径的车企，重点推荐整车板块的长城汽车、特斯拉，以及零配件板块的福耀玻璃、伯特利。

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主要观点与关键信息

1. 汽车产销环比大幅好转

• 5月整体产量：同比-5.7% /环比+59.7%至192.6万辆。
• 5月整体销量：同比-12.6% /环比+57.6%至186.2万辆。
• 乘用车表现：
  • 产量同比+5.2% /环比+70.8%至170.1万辆。
  • 销量同比-1.4% /环比+68.2%至162.3万辆。
• 商用车表现：
  • 产量同比-47.0% /环比+7.2%至22.5万辆。
  • 销量同比-50.5% /环比+10.4%至23.9万辆。

2. 库存改善，但仍位于警戒线以上

• 5月末厂商库存：同比+7.4%至93.3万辆，其中乘用车库存同比+13.4%至61.2万辆，商用车库存同比-2.5%至32.1万辆。
• 经销商库存：
  • 库存预警指数同比+3.9pct /环比-9.6pct至56.8%。
  • 综合库存系数同比+13.9% /环比-9.9%至1.72，位于警戒线以上。
• 库存趋势：行业库存较4月有所改善，但短期内仍受供应链和产能爬坡影响。

3. 新能源汽车持续高速增长

• 5月新能源汽车产销：
  • 产量同比+113.9% /环比+49.5%至46.6万辆。
  • 销量同比+105.2% /环比+49.6%至44.7万辆。
• 新能源乘用车渗透率：达26.3%，销量为42.7万辆。
  • 纯电动销量：32.7万辆（同比+97.0% /环比+54.0%）。
  • 插电混动销量：10.0万辆（同比+159.8% /环比+47.5%）。
• 新能源商用车渗透率：仅8.4%，销量为2.0万辆。
  • 纯电动销量：2.0万辆（同比+54.6% /环比+7.5%）。
  • 插电混动销量：31辆（同比-91.7% /环比+10.7%）。

4. 估值修复与投资建议

• 估值趋势：2022年5月至今，汽车板块估值有所修复，尤其是乘用车和货车。
• 投资建议：
  • 整车板块：推荐长城汽车（增持），建议关注比亚迪、理想、特斯拉（买入）。
  • 零配件板块：推荐福耀玻璃（买入）、伯特利（买入）。
• 主要推荐逻辑：具备较强车型周期（受益于芯片供应缓解）、智能电动化推进路径清晰的车企。

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风险分析

1. 芯片短缺缓解不及预期，可能影响销量与盈利。
2. 行业增长与需求不及预期，市场低迷风险。
3. 新车型上市与产能爬坡不及预期。
4. 原材料价格上涨，对毛利造成压力。
5. 疫情反复，可能影响供应链和交付。
6. 政策与市场波动，可能对估值形成压力。

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重点公司盈利预测与估值

证券代码	公司名称	股价	21A EPS	22E EPS	23E EPS	21A PE	22E PE	23E PE	投资评级
600660.SH	福耀玻璃	42.40	1.21	1.56	1.92	35	27	22	买入
3606.HK	福耀玻璃	41.85	1.23	1.56	1.92	29	23	18	买入
TSLA.O	特斯拉	696.69	6.78	13.61	19.53	103	51	36	买入
603596.SH	伯特利	73.12	1.24	1.50	2.00	59	49	37	买入
601633.SH	长城汽车	36.52	0.73	1.00	1.33	50	36	27	增持
2333.HK	长城汽车	15.52	0.73	1.00	1.33	18	13	10	增持

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结论

5月汽车行业在政策和供应链恢复的推动下，呈现产销环比显著改善的趋势。新能源汽车继续保持高增长，渗透率持续提升。尽管行业库存仍位于警戒线以上，但整体改善趋势明显。未来半年，行业基本面有望进一步优化，建议关注具备较强车型周期和智能电动化推进能力的整车和零配件企业。