2018春糖会文献综述_茅台真稳价_次高端继续高增长_15页_1mb

食品饮料行业深度报告总结

核心内容

本报告聚焦于2018年春糖会期间食品饮料行业，尤其是白酒板块的表现与趋势。重点分析茅台、五粮液、洋河等主要酒企的策略调整与市场表现，并探讨次高端白酒市场的增长潜力与竞争格局。

主要观点

• 茅台稳价策略明确：茅台在2018年明确表态要“稳价”，并强调防止价格泡沫。当前一批价约1500元/瓶，较出厂价有540元/瓶的价差，具有较强的价格缓冲能力。
• 五粮液面临价量平衡压力：五粮液提出营收390亿、利润150亿的高目标，但受经销商盈利压力影响，酒厂通过停货维持价格稳定，实际投放量将受价量平衡制约。
• 次高端市场持续增长：1-2月主要次高端产品如梦之蓝、古井贡8年及以上、水井坊等增速接近或超过50%，预计2018年次高端价格带将继续快速增长。
• 价格带向上拉升趋势明显：随着茅台、五粮液、国窖等酒厂的涨价策略，次高端产品价格带继续抬高，为酒企提供更大增长空间。
• 终端竞争加剧：酒企对终端和消费者重视度上升，通过渠道升级、终端利润提升等方式争夺市场份额，次高端市场全国化时间窗口正在收窄。
• 洋河、茅台仍是成长股：洋河在100-700元/瓶价格带具有明显优势，茅台则因品牌力和价格缓冲能力，仍是行业龙头，具有长期增长潜力。
• 省级龙头机会显现：如古井、老白干、酒鬼等拥有根据地市场的省级酒企，有望在次高端和100-200元/瓶价格带中受益。
• 18年市场复杂，股价敏感度高：基金等机构投资者仓位较高，市场对白酒企业盈利预期提升，估值水平上升，股价对市场波动更敏感。

关键信息

一、茅台稳价，五粮液价量新平衡

• 茅台在经销商会上强调“稳价”，一批价约1500元/瓶，较出厂价高540元/瓶，较五粮液批价高700元/瓶。
• 五粮液提出营收390亿、利润150亿的高目标，但实际投放受价量平衡影响，批价疲软，需谨慎推进。
• 茅台与五粮液的价差拉大，茅台具备更强的品牌力和价格缓冲能力。

二、次高端快增长、价格带抬高、终端竞争或加剧

• 1-2月次高端产品增速接近或超过50%，如梦之蓝、古井贡8年及以上、水井坊等。
• 200-700元/瓶价格带增速最快，其中400-700元/瓶增长最为显著。
• 100-200元/瓶市场增速放缓，增长压力较大。
• 酒企通过推出新品、削减费用、提升终端利润等方式推动价格带上移。

三、茅台、洋河仍是成长股，省级龙头亦需持续关注

• 茅台预计1Q18营收增长40%，归母净利增长46%，仍为行业龙头。
• 洋河在100-700元/瓶价格带具有明显优势，1Q18营收预计增长22%，归母净利增长20%。
• 省级龙头如古井、老白干、酒鬼等在次高端和100-200元/瓶价格带中机会显著。

四、风险提示

• 宏观经济放缓风险：白酒行业收入增长依赖经济活跃度，若经济增速放缓，行业增速可能受压制。
• 食品安全问题风险：虽概率较低，但一旦发生，将对消费者信心和企业运营产生负面影响。
• 税收政策变化风险：若消费税计算方式调整，可能影响企业利润空间。

图表要点

• 图表1：16-18年茅台一批价走势，显示价格稳步上升。
• 图表2：16-18年五粮液一批价走势，显示价格波动但整体趋势向上。
• 图表3：17年400-700元/瓶价格带增速最快，其次是300-400元/瓶。
• 图表4：名酒厂推出高价位新品，如五粮液“缘定晶生”、汾酒青花汾酒中国装等。
• 图表5：E酒批持续增长，1919营收增速放缓，可能受茅台影响。
• 图表6：18年市场预期与估值提升，部分企业PE显著上升。
• 图表7：17年底基金白酒仓位已较高，市场敏感度上升。
• 图表8：14-17年茅台、五粮液一批差价走势，显示茅台领先优势。
• 图表9：预计1Q18茅台营收增长40%，归母净利增长46%。
• 图表10：预计1Q18五粮液营收增长15%，归母净利增长16%。
• 图表11：洋河在100-700元/瓶价格带具有明显规模优势。
• 图表12：洋河在次高端市场已建立领先优势。
• 图表13：预计1Q18洋河营收增长22%，归母净利增长20%。
• 图表14：预计1Q18老白干营收增长18%，归母净利增长82%。

总结

2018年白酒行业整体呈现稳价与涨价并行的趋势，茅台稳价策略明确，五粮液面临价量平衡压力，次高端产品继续高速增长。酒企通过新品推出、渠道优化、终端利润提升等手段，推动价格上涨与市场扩张。洋河、茅台等企业仍具备较强成长性，省级龙头在次高端市场及100-200元/瓶价格带中亦有较大机会。但需关注宏观经济、食品安全及税收政策等潜在风险。