20230805-国金证券-固收深度报告_今年农商行波段交易能力有多强__23页_2mb

总结

政治局会议后，稳增长政策的积极表态超出预期，导致债市出现震荡调整。债市收益率上行，农村金融机构买债力度显著加大，主要增持同业存单、中长端利率债和政金债。农商行债券配置以利率债为主，受低资本占用约束，交易属性强，通过小波段波段交易实现较高胜率（约85%），尤其擅长“低吸高抛”策略。短端利率债以配置为主，或持至到期；长端波段交易获利明显，对手方主要是基金。市场回顾显示，利率债收益率整体上行，期限利差走阔；信用债净融资额为负，收益率下迹象差走阔；资金利率整体下行。

农商行净息差压力大，自营资金交易频繁，FVOCI资产占比高，避开高资本占用信用债。农村金融机构对债券的买入行为显示月度波动，2023年7-8月数据显示其净买入规模显著。整体市场风险提示包括数据误差和宏观政策调控不确定性，债市动态需密切监测。