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顾家家居（603816）公司点评总结

核心内容

顾家家居（603816）在2021年中报中展现出强劲的销售增长态势，公司正积极推进新零售转型，以巩固其市场地位和竞争优势。分析师郭美鑫和张舒怡认为，公司未来发展前景良好，维持“买入”评级。

主要观点

1. 销售业绩高增长

• 2021年上半年：公司营收达80.16亿元，同比增长64.9%；归母净利润为7.72亿元，同比增长34.2%；扣非净利润为6.66亿元，同比增长44.7%。
• 季度表现：Q2营收42.3亿元，同比增长64.5%；归母净利润3.87亿元，同比增长43.9%；扣非净利润3.49亿元，同比增长37.6%。
• 增长驱动：上半年业绩高增主要得益于需求释放和品类拓展，预计Q3终端销售趋势向好，下半年内销收入仍有望稳健增长。

2. 新零售转型与渠道优化

• 渠道布局：公司积极推行“1+N+X”的渠道发展模式，主推“软体+定制”融合，加快势能店和融合大店的布局。
• 零售转型：通过信息化系统的全面落地，公司进一步优化市场反馈机制，加速向零售型家居企业转型。
• 外销增长：截至2021H1，公司外销收入29.5亿元，同比增长84.9%，内销收入48亿元，同比增长56.5%。

3. 毛利率与盈利韧性

• 毛利率变化：2021H1销售毛利率为28.84%（-6.63pct.），归母净利率为9.6%（-2.2pct.），但考虑会计准则变动及产品结构优化，毛利率有望边际修复。
• 费用优化：销售、管理及财务费用率分别下降4.34pct.、1.16pct.、0.28pct.，费用控制能力增强。
• 盈利预测：预计2021-2023年归属母公司净利润分别为16.9、20.7、25.0亿元，分别同比增长99.9%、22.3%、20.8%。

4. 投资建议

• 收入预测：2021-2023年销售收入预计分别为171.2、208.9、251.3亿元，年均增长约22.5%。
• EPS预测：对应每股收益分别为2.67、3.27、3.95元，成长性良好。
• 评级维持：分析师维持“买入”评级，认为公司具备多品类、全渠道的大家居策略优势，未来增长潜力大。

关键信息

投资者关注点

• 外销与内销：外销业务在低基数下放量增长，内销增速相对稳定。
• 财务健康：公司现金流充足，经营活动现金流持续增长，资产负债率有所上升但处于可控范围。
• 战略方向：聚焦床类、定制家居等高潜品类，通过产品中台提升创新能力，推动品牌和渠道扩张。

风险提示

• 市场风险：地产景气度下滑可能影响家居需求。
• 成本风险：原材料成本上行可能压缩利润空间。
• 竞争风险：行业竞争加剧可能导致平均利润率下降。

财务数据概览

营收与利润预测（单位：亿元）

财务比率（单位：%）

项目投资

• 西南生产基地：公司计划在重庆江津区投资12亿元建设生产基地，预计2023年年底前竣工投产，达纲后年营收约25亿元。

总结

顾家家居在2021年中报中表现出强劲的销售增长和良好的盈利表现，公司通过新零售转型和渠道优化，进一步巩固其市场地位。聚焦高潜品类，如床类和定制家居，公司持续推动产品创新与品牌扩张，未来增长可期。分析师维持“买入”评级，认为公司具备稳健的发展前景和良好的财务结构。然而，需关注地产景气度、原材料成本和行业竞争等潜在风险。