汽车行业乘用车终端景气度深度分析第8期：12月折扣又开始陡增-20190115-浙商证券-32页_1005kb

汽车整车行业总结

核心内容

2019年12月，中国汽车整车市场整体表现承压，销量和价格走势呈现分化趋势。报告指出，高端车通过降价保份额，而低端车即使降价也未能守住市场份额。整体销量同比下滑，价格略有上升，折扣率扩大。

主要观点

• 整体销量：12月狭义乘用车销量为222.79万辆，同比下降18.9%，但环比增长10.1%。全年累计销量2238.56万辆，累计同比下滑5.9%。
• 价格走势：12月市场加权成交价小幅上行，主要由高端车型销量占比上升带动。加权指导价为16.87万元，成交价为14.71万元。
• 库存情况：12月库存系数回落明显，但库存水平仍处于历史较高位置，去库存压力持续。
• 分价格区间：
  • 0-8万区间车型市占率下降，价格和折扣率略有变化。
  • 8-12万区间车型市占率下降，价格和折扣率均扩大。
  • 12-18万、18-25万、25万+区间车型市占率上升或稳定，价格下降，折扣扩大。
• 分车型：轿车销量和价格下降，折扣扩大；SUV销量和价格略有波动，折扣扩大；MPV销量和价格下降，折扣稳定。
• 分系别：日系表现最好，销量和价格上升，折扣稳定；德系销量下降，价格上升，折扣扩大；自主销量下降，价格上升，折扣扩大；美系销量和价格均下降，折扣扩大。

关键信息

整体车市

• 12月狭义乘用车销量同比下滑18.9%，环比增长10.1%。
• 累计销量同比下滑5.9%。
• 库存系数下降，但库存水平仍处于较高位置。
• 折扣率环比上升0.7%，年初至今上升3.7%。

分价格区间

• 0-8万：市占率下降，价格下降，折扣收窄。
• 8-12万：市占率下降，价格下降，折扣扩大。
• 12-18万：市占率上升，价格下降，折扣扩大。
• 18-25万：市占率上升，价格下降，折扣扩大。
• 25万+：市占率稳定，价格下降，折扣扩大。

分类型

• 轿车：销量同比下滑17.4%，价格下降，折扣扩大。
• SUV：销量同比下滑18.4%，价格上升，折扣扩大。
• MPV：销量同比下滑34.3%，价格下降，折扣稳定。

分系别

• 日系：销量同比上升9.6%，价格上升，折扣稳定。
• 德系：销量同比下滑9.5%，价格上升，折扣扩大。
• 自主：销量同比下滑25.2%，价格上升，折扣扩大。
• 美系：销量同比下滑35.4%，价格下降，折扣扩大。

重点车企

• 表现亮眼类：广汽丰田、广汽本田、广汽乘用车、华晨宝马、北京奔驰、长城汽车。
• 压力增强类：上汽乘用车、比亚迪汽车。
• 底部企稳迹象：上汽大众、长安福特、一汽大众、一汽大众奥迪、吉利汽车。
• 仍在探底类：上汽通用、长安汽车。

投资建议

• 2019年建议：超配汽车板块，行情演绎模式类似2012年，核心逻辑为估值修复+景气复苏。
• 上半年策略：优选抗周期品种【中国汽研】，以及【长安汽车+江铃汽车】作为第一波反弹。
• 下半年策略：关注“汽车早周期”来临时间，结合估值和新车周期强势程度配置乘用车个股。

行业评级

• 汽车整车：看好

图表目录

• 图1：乘用车加权指导价与成交价
• 图2：乘用车销量与折扣率
• 图3：狭义乘用车行业累计库存/当月零售量
• 图4：0-8万区间车型价格区间加权指导价与成交价
• 图5：0-8万区间权重销量市占率与折扣率
• 图6：8-12万区间车型加权指导价与成交价
• 图7：8-12万区间车型权重销量市占率与折扣率
• 图8：12-18万区间车型加权指导价与成交价
• 图9：12-18万区间车型权重销量市占率与折扣率
• 图10：18-25万区间车型加权指导价与成交价
• 图11：18-25万区间车型权重销量市占率与折扣率
• 图12：25万+加权指导价与成交价
• 图13：25万+权重销量市占率与折扣率
• 图14：轿车加权指导价与成交价
• 图15：轿车销量与折扣率
• 图16：SUV加权指导价与成交价
• 图17：SUV销量与折扣率
• 图18：MPV加权指导价与成交价
• 图19：MPV销量与折扣率
• 图20：德系乘用车加权指导价与成交价
• 图21：德系乘用车销量与折扣率
• 图22：日系乘用车加权指导价与成交价
• 图23：日系乘用车销量与折扣率
• 图24：美系乘用车加权指导价与成交价
• 图25：美系乘用车销量与折扣率
• 图26：自主乘用车加权指导价与成交价
• 图27：自主乘用车销量与折扣率
• 图28：上汽大众平均指导价与成交价
• 图29：上汽大众折扣率与销量
• 图30：朗逸指导价及平均成交价走势
• 图31：途观指导价及平均成交价走势
• 图32：上汽通用平均指导价与成交价
• 图33：上汽通用折扣率与销量
• 图34：英朗指导价及平均成交价走势
• 图35：昂科威指导价及平均成交价走势
• 图36：上汽乘用车平均指导价与成交价
• 图37：上汽乘用车折扣率与销量
• 图38：RX5指导价及平均成交价走势
• 图39：RX8指导价及平均成交价走势
• 图40：广汽丰田平均指导价与成交价
• 图41：广汽丰田折扣率与销量
• 图42：凯美瑞指导价及平均成交价走势
• 图43：雷凌指导价及平均成交价走势
• 图44：广汽本田平均指导价与成交价
• 图45：广汽本田折扣率与销量
• 图46：缤智指导价及平均成交价走势
• 图47：雅阁指导价及平均成交价走势
• 图48：广汽乘用车平均指导价与成交价
• 图49：广汽乘用车折扣率与销量
• 图50：传祺GS4指导价及平均成交价走势
• 图51：传祺GS8指导价及平均成交价走势
• 图52：长安福特平均指导价与成交价
• 图53：长安福特折扣率与销量
• 图54：福睿斯指导价及平均成交价走势
• 图55：锐界指导价及平均成交价走势
• 图56：长安汽车平均指导价与成交价
• 图57：长安汽车折扣率与销量
• 图58：逸动指导价及平均成交价走势
• 图59：CS55指导价及平均成交价走势
• 图60：一汽大众平均指导价与成交价
• 图61：一汽大众折扣率与销量
• 图62：捷达指导价及平均成交价走势
• 图63：速腾指导价及平均成交价走势
• 图64：一汽大众奥迪平均指导价与成交价
• 图65：一汽大众奥迪折扣率与销量
• 图66：奥迪A4L及平均成交价走势
• 图67：奥迪Q5L指导价及平均成交价走势
• 图68：华晨宝马平均指导价与成交价
• 图69：华晨宝马折扣率与销量
• 图70：5系指导价及平均成交价走势
• 图71：3系指导价及平均成交价走势
• 图72：北京奔驰平均指导价与成交价
• 图73：北京奔驰折扣率与销量
• 图74：E级指导价及平均成交价走势
• 图75：GLC级指导价及平均成交价走势
• 图76：吉利汽车平均指导价与成交价
• 图77：吉利汽车折扣率与销量
• 图78：博越指导价及平均成交价走势
• 图79：帝豪指导价及平均成交价走势
• 图80：长城汽车平均指导价与成交价
• 图81：长城汽车折扣率与销量
• 图82：哈弗6指导价及平均成交价走势
• 图83：WEYVV5指导价及平均成交价走势
• 图84：比亚迪汽车平均指导价与成交价
• 图85：比亚迪汽车折扣率与销量
• 图86：宋Max指导价及平均成交价走势
• 图87：唐PHEV指导价及平均成交价走势

监控样本说明

• 监控了300多款狭义乘用车车型，覆盖重要合资品牌和自主品牌。
• 12月监控车型销量占乘联会狭义乘用车整体销量的81.3%，具有代表性。

投资要点

• 12月高端车牺牲价格保份额，低端车牺牲价格也没保住份额。
• 投资建议关注估值修复和景气复苏，投资策略分上半年和下半年，分别建议配置抗周期品种和关注“汽车早周期”来临时间。