20241103-财通证券-长江电力-600900.SH-Q1-3利润同比+30_水电龙头业绩再创新高_8页_714kb

长江电力公司跟踪研究摘要 (2024年11月03日)

核心观点:

• 长江电力(600900)2024年前三季度业绩显著增长。实现营业收入66331亿元，同比增长146.5%；实现归母净利润280.25亿元，同比增长302.0%；实现扣非归母净利润279.84亿元，同比增长304.2%。第三季度单季度归母净利润增速达3181%，扣非增速达2819%。
• 盈利能力再创新高，第三季度毛利率达70.93%，同比大幅提升38.6个百分点。主要受益于高电价地区电量占比提升（金下四站发电量占比67.24%，同比提升17.9个百分点支撑电价），以及财务费用同比大降977亿元，财务费用率降至1.25%。

主要业绩驱动因素:

• 来水偏丰: 2024年前三季度乌东德、三峡上游来水显著偏丰（同比偏丰12.56%至20.26%），带动公司总发电量同比增加15.97%。
• 高电价电量增加: 金沙江下游四站（乌东德、白鹤滩、溪洛渡、向家坝）发电量占比显著提高，加之低电价电站（三峡、葛洲坝）电量减少，拉高了平均上网电价。

风险提示：

• 来水不及预期: 四季度来水偏枯可能影响发电量。
• 电价波动: 上网电价水平可能变动。
• 汇率波动风险： 公司境外资产比例高，外币汇率波动风险。

未来展望与建议:

• 公司积极拓展金下基地新能源项目（21个站点，总装机264.8万千瓦，计划接管金沙江下游风光储项目）。
• 抽水蓄能电站建设稳步推进（攸县广寒坪预计2029/30投产）。
• 投资建议：维持“增持”评级，预测2024-2026年净利润分别为332.79亿、346.39亿、373.13亿元，对应PE分别为20.57倍、19.76倍、18.35倍。

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