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中兴通讯2021年中报分析总结

核心内容

中兴通讯（000063.SZ）于2021年8月28日发布半年度业绩报告，整体表现超出市场预期，运营商业务进入收获期，政企业务和消费者业务持续增长，公司盈利能力显著提升，投资价值凸显。

主要观点

业绩表现

• 营收增长：2021年上半年实现营收530.71亿元，同比增长12.44%。
• 净利润增长：实现归母净利润40.79亿元，同比增长119.60%；扣非归母净利润21.12亿元，同比增长134.16%。
• EPS表现：上半年每股收益为0.88元，高于市场预期。
• 毛利率提升：整体毛利率为36.14%，同比提升2.71个百分点，其中运营商业务毛利率提升6.49个百分点至42.83%。

业务发展

• 运营商业务：进入收获期，无线产品在5G建设中表现突出，有线产品在光网络和高端路由器市场保持领先地位。在700M和2.1G招标中，公司份额分别为31%和31.9%，显示出竞争优势。
• 政企业务：受益于子公司和国内服务器业务增长，上半年营收达56.67亿元，同比增长17.65%。
• 消费者业务：实现营收123.52亿元，同比增长66.63%，主要得益于家庭终端和手机产品的增长，尽管海外产品毛利率下滑，但整体仍保持增长态势。

投资与研发

• 研发投入：上半年研发投入达88.61亿元，同比增长3.51%，占营收比例16.70%，同比提升2.64个百分点。
• 技术布局：公司在5G无线、核心网、芯片等领域持续投入，对中兴微实现全资控股，提升自主可控能力。
• 泛终端布局：加快向汽车电子领域拓展，已与一汽、上汽等知名车企签署战略合作协议。

关键信息

盈利预测

估值指标

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司盈利持续优化，运营商业务进入收获期，研发投入加大，技术能力提升，消费者和政企业务表现强劲。

风险提示

• 中美贸易风险
• 运营商投入不及预期
• 客户信用风险
• 汇率波动
• 行业竞争加剧
• 技术研发风险

估值与财务分析

现金流量

• 经营性现金流：2021年上半年达70.28亿元，同比增长244.4%，创历史新高。
• 投资活动现金流：2021年上半年为-1,109亿元，主要用于固定资产投资。
• 筹资活动现金流：2021年上半年为-14,726亿元，显示公司资本支出增加。

资产负债情况

• 货币资金：2021E为41,238亿元，持续增长。
• 流动资产：2021E为129,561亿元，占总资产比例达76.7%。
• 负债股东权益合计：2021E为168,901亿元，资产负债率62.03%，显示公司财务结构稳健。

比率分析

• 每股经营现金流：2021E为4.62元，显示公司经营质量提升。
• 净资产收益率：2021E为13.34%，持续优化。
• 总资产收益率：2021E为4.28%，保持稳定增长。
• 投入资本收益率：2021E为53.11%，显著提升，反映公司盈利能力增强。

总结

中兴通讯在2021年上半年展现出强劲的业绩增长和盈利能力提升，运营商业务进入收获期，政企业务和消费者业务持续增长，研发投入加大，技术能力增强，公司估值合理，具备长期投资价值。尽管存在一定的市场风险，但整体投资建议为买入，未来6~12个月内预期相对基准指数涨幅在15%以上。