20210828-天风证券-中兴通讯-000063.SZ-中报业绩高增_份额提升+毛利率改善+新业务成长逻辑不断印证_4页_751kb

中兴通讯（000063）中报总结

核心内容概览

中兴通讯发布2021年中报，显示上半年业绩显著增长，核心业务表现亮眼，毛利率提升，新业务成长逻辑不断印证。公司整体财务状况稳健，未来盈利空间广阔。

主要观点

• 业绩表现亮眼：

  • 上半年营业收入达530.71亿元，同比增长12.44%。
  • 归母净利润40.79亿元，同比增长119.60%。
  • 扣非净利润21.12亿元，同比增长134.16%。
  • Q2单季度收入268.29亿元，同比增长4.33%。
  • Q2归母净利润18.97亿元，同比增长76.08%。
  • Q2扣非净利润13.24亿元，同比增长78.49%。

• 业务结构分析：

  • 政企业务：收入56.67亿元，同比增长17.65%，核心产品方案广泛应用。
  • 消费者业务：收入123.52亿元，同比增长66.63%，品牌、产品、渠道革新成效显著。
  • 运营商业务：收入350.52亿元，同比基本持平，下半年有望环比改善。
  • 区域市场表现：国内收入359.55亿元，同比增长13.24%；国际业务收入171.16亿元，同比增长10.80%。

• 毛利率提升：

  • 公司整体毛利率36.14%，同比提升2.71个百分点。
  • 运营商毛利率42.83%，同比提升6.49个百分点。
  • 政企业务毛利率28.10%，同比基本持平。
  • 消费者业务毛利率20.82%，同比下降2.26个百分点。
  • 5G产品毛利率显著提升，海外市场毛利率有所下降。

• 费用结构分析：

  • 销售费用率7.86%，同比下降0.49个百分点。
  • 管理费用率4.79%，同比基本持平。
  • 研发费用率16.70%，同比提升2.64个百分点，显示公司持续加大研发投入。
  • 财务费用率0.91%，同比下降0.43个百分点。
  • 上半年费用绝对值161亿元，同比增长19.1%。

• 核心竞争力提升：

  • 公司在运营商市场保持领先地位，全球5G基站发货量第二、核心网收入第二。
  • 政企业务在资源投入、渠道拓展、云网生态建设方面取得进展，服务器及存储规模进入金融、互联网、能源等行业。
  • GoldenDB数据库用户超过3亿，累计交易额达10万亿。
  • 数据中心全球项目案例超300个。
  • 消费者业务聚焦高端手机、家庭和融合终端，整合“大终端”生态能力。
  • 汽车电子业务持续突破，已与一汽、上汽等多家车企达成战略合作。

关键信息

• 投资建议：公司业务全面恢复，未来利润释放空间大，预计2021-2023年归母净利润分别为70亿元、90亿元、110亿元，对应市盈率分别为23倍、15倍、14倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括贸易摩擦加剧、市场竞争加剧、疫情影响超预期、汇率波动等。
• 财务预测：
  • 2021年预计营业收入118.47亿元，净利润7.01亿元，每股收益1.51元。
  • 2022年预计营业收入131.59亿元，净利润9.01亿元，每股收益1.94元。
  • 2023年预计营业收入145.55亿元，净利润11.01亿元，每股收益2.37元。
• 估值指标：
  • 2021年市盈率22.78倍，市净率3.03倍，EV/EBITDA为10.07倍。
  • 2022年市盈率17.72倍，市净率2.59倍，EV/EBITDA为7.90倍。
  • 2023年市盈率14.50倍，市净率2.20倍，EV/EBITDA为6.25倍。

未来展望

• 公司预计未来费用率将逐步优化，规模效应进一步显现。
• 毛利率提升逻辑持续验证，未来仍有增长空间。
• 政企业务、汽车电子、中兴微电子等新业务板块将推动公司新增长点。

财务指标摘要

总结

中兴通讯在2021年上半年展现出强劲的业绩增长和业务改善，尤其是政企业和消费者业务表现突出。随着公司规模扩大和毛利率提升，盈利能力和市场竞争力不断增强。尽管存在一定的短期费用压力，但未来随着费用优化和新业务拓展，公司有望实现更快速的利润增长。整体来看，中兴通讯具备良好的成长潜力和投资价值，维持“买入”评级。