20170717-上海证券-利率市场交易策略_顶层建设防风险_监管强化趋协调_20页_1mb

2017年7月17日利率市场交易策略总结

核心内容

2017年7月17日发布的利率市场交易策略报告，聚焦于金融工作会议的解读、债市走势分析及市场政策动向。报告指出，防风险成为金融工作的核心任务，监管协调和强化成为政策重点，同时对债市走势进行了积极预判。

主要观点

金融工作会议重点解读

• 三项任务：服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革。
• 四项原则：回归本源、优化结构、强化监管、市场导向。
• 防风险为重：会议强调将主动防范化解系统性金融风险置于更重要的位置。
• 去杠杆：将国有企业去杠杆作为重点，同时严控地方政府债务增量。
• 监管强化：设立国务院金融稳定发展委员会，提升金融监管的权威性和协调性。
• 混业监管趋势：分业监管暴露的问题（如监管套利）促使监管体系向混业监管转型。
• 监管问责：地方债务违规行为将面临终身问责与倒查责任，强化监管力度。

债市走势回顾与预判

当前债市表现

• 利率走势：当前利率市场反复窄幅盘整，市场观望情绪浓厚。
• 资金面：央行通过逆回购与MLF操作维持流动性平稳，削峰填谷操作更加成熟。
• 债市前景：预计未来3个月内，债市将逐步修复，呈现回升态势。

债市预判依据

• 政策信号：强监管趋势明确，但强调协调监管，避免无序重复。
• 流动性预期：央行维稳操作力度加大，资金面有望保持平稳。
• 市场情绪：恐慌踩踏难再现，市场调整过头后将逐步修正。

宏观基本面分析

1. CPI与PPI走势

• CPI：6月同比上涨1.5%，环比下降0.2%。食品价格下降1.0%，非食品价格上涨0.1%。
• PPI：6月同比上涨5.5%，环比下降0.2%。生产资料价格下降0.2%，生活资料价格下降0.1%。
• 主要行业：部分行业如黑色金属、有色金属等涨幅扩大，煤炭、石油等行业涨幅回落。

2. 外贸情况

• 进出口数据：6月进出口总值2.4万亿元，同比增长19.8%。出口增长17.3%，进口增长23.1%。
• 贸易顺差：贸易顺差2942.98亿元，持续改善。
• 外贸结构：一般贸易占比提升，加工贸易占比下降，贸易方式结构优化。

3. 高频物价数据

• 猪价：6月猪肉价格同比下降16.7%，预计未来仍将稳中有跌。
• 蔬菜价格：6月蔬菜价格环比由负转正，但7月后回落，对CPI影响趋弱。
• 工业品价格：整体回落，但部分行业如黑色、有色等涨幅扩大，反映结构性变化。

4. 汇率走势

• 人民币汇率：7月14日中间价报6.7774，较前一交易日调升28个基点。
• 美元指数：持续走弱，人民币汇率稳中偏升趋势明确。
• 政策影响：央行外汇储备回升，汇率冲击可控，人民币价值提升基础稳固。

资金面跟踪

1. 央行公开市场操作

• 逆回购：上周重启2100亿元逆回购操作，净回笼700亿元。
• MLF操作：上周四进行3600亿元MLF操作，期限为一年，超额对冲MLF到期压力。
• 流动性：央行操作风格转向“削峰填谷”，流动性维持平稳。

2. 货币市场

• SHIBOR走势：14天期与1月期继续下降，隔夜与7天品种有所反弹。
• 回购利率：整体仍偏宽松，资金面维持稳定。

利率产品表现

1. 一级市场

• 国债发行：7月14日财政部91天期贴现国债中标利率3.1585%，需求较旺。
• 国开债发行：国开行三期固息增发债中标利率均低于中债估值，显示需求强劲。
• 进出口行：发行利率同样低于中债估值，市场需求良好。

2. 二级市场

• 国债收益率：1年期国债收益率下降0.69BP至3.4506%，5年期国债收益率上涨2.69BP至3.5107%。
• 国开债收益率：以下行为主，10年期国开债收益率下降3.6BP至4.1661%。
• 现券成交量：保持平稳，上周成交量为21727.95亿元。

期限利差分析

• 国债期限利差：整体波动不大，各期限收益率走势平稳。
• 金融债期限利差：有所收窄，主要由于部分期限收益率下降，一年期品种不变。

投资评级体系说明

• 债券投资评级：从安全性、收益性、流动性三个维度进行分类。
• 评级分类：
  • 两全级：安全性与收益性高，流动性高。
  • 配置级：安全性与收益性高，流动性低。
  • 投资级：安全性与收益性高，流动性高。
  • 回避级：安全性低，收益性低，流动性低。
• 评级适用机构：
  • 两全级：适用于所有序列机构（银行、保险、基金、券商、专业投资者）。
  • 配置级：适用于配置主需求型机构（银行、保险）。
  • 投资级：适用于收益主需求型机构（基金、券商、专业投资者）。

免责条款

• 本报告基于公开信息整理，不保证信息的准确性与完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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总结

2017年7月17日的利率市场交易策略报告强调了金融工作会议中“防风险”与“监管协调”的重要性，认为债市将因监管有序和流动性平稳而迎来修复行情。报告指出，尽管监管趋严，但政策导向明确，市场将逐步适应，未来3个月内债券市场有望回升。同时，报告从宏观基本面、资金面、利率产品表现等方面对市场进行了全面分析，为投资者提供了详实的参考依据。