20170717-中国银河-固收研究宏观利率周报_监管体制渐趋完善_经济增速降中趋稳_16页_1mb

报告摘要

债券市场周报总结（2017年07月17日）

核心内容

本周中国债券市场整体表现平稳，但市场流动性有所收紧，利率债收益率小幅波动。同时，全国金融工作会议的召开标志着金融监管体制的进一步完善，强调金融回归服务实体经济、防控风险和深化改革。

主要观点

利率变化：
上周银行间7天回购加权利率（R007）上升至2.94%，较前值上升9.47BP；SHIBOR隔夜利率为2.63%，较前值上升10BP；SHIBOR7天利率微涨至2.80%，较前值上升1BP。
国债收益率总体平稳，其中1年期国债收益率小幅下行0.69BP至3.45%，10年期国债收益率下行2.60BP至3.56%。国开债收益率略有波动，1年期上行0.04BP至3.77%，10年期下行3.60BP至4.17%。
市场表现：
上周共发行71只利率债，总金额达5,065.69亿元，市场认购热情较低。全场最高认购倍数由17农发05(增22)创下，认购倍数为6.8620，票面利率为3.85%。
货币政策与金融数据：
央行公布6月份金融数据，广义货币（M2）余额为163.13万亿元，同比增长9.4%，增速较上月和去年同期分别下降0.2个和2.4个百分点。狭义货币（M1）同比增长15%，增速较上月下降2个百分点。M2与M1的剪刀差收窄至5.6%。
上半年净回笼现金1326亿元，M2增速刷新历史最低记录。金融去杠杆政策促使M2增速维持低位，成为新常态。
社会融资规模：
6月份社会融资规模增量为1.78万亿元，同比增加1283亿元；5月份为1.06万亿元，同比增加3855亿元。虽然6月同比增量较5月减少2572亿元，但增幅达到69.5%，显示实体经济需求尚可。
金融工作会议：
7月14日-15日召开第五次全国金融工作会议，强调金融工作总基调是“加强党的领导，坚持稳中求进”，提出服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三大任务。
会议指出金融是实体经济的血脉，防范系统性金融风险是永恒主题，并设立国务院金融稳定发展委员会，以统筹协调“一行三会”监管，提高监管效率和覆盖范围。
政策导向：
金融监管将强化综合监管，突出功能监管和行为监管，以实现监管全覆盖。同时，扩大金融对外开放，确保金融稳定与可持续发展。
宏观经济展望：
尽管下半年可能面临经济下行压力，但经济失速可能性不大，全年经济态势为“前高后低，降中趋稳”。金融工作会议为结构性改革和防范金融风险奠定了基础，债券市场将出现结构性机会。

关键信息

利率变动：
- R007：2.94%（+9.47BP）
- SHIBOR O/N：2.63%（+10BP）
- SHIBOR 7D：2.80%（+1BP）
- 国债收益率：1Y 3.45%（-0.69BP），10Y 3.56%（-2.60BP）
- 国开债收益率：1Y 3.77%（+0.04BP），10Y 4.17%（-3.60BP）
市场发行情况：
- 发行总额：5,065.69亿元
- 认购倍数：全场最高为6.8620（17农发05(增22)）
- 票面利率：最高为3.85%（17农发05(增22)）
金融工作会议要点：
- 金融工作总基调：加强党的领导，坚持稳中求进
- 三大任务：服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革
- 四项原则：回归本源、优化结构、强化监管、市场导向
- 设立国务院金融稳定发展委员会，提升监管效率和覆盖范围
社会融资数据：
- 6月增量：1.78万亿元（同比+1283亿元）
- 上半年净回笼现金：1326亿元
- M2增速：9.4%（历史最低）
- M1增速：15%（同比-9.6个百分点）
外汇市场：
- 离岸与在岸美元兑人民币价差为-172BP
- 离岸美元兑人民币汇率较前周贬值368BP
全球央行动态：
- 美联储：经济扩张，通胀温和，可能继续加息
- 欧元区、日本、英国、澳大利亚：维持现有利率政策，未有明显调整