20251228-东证期货-国债期货周度报告_机构行为趋稳_债市延续修复_17页_928kb

文档总结

核心内容

本周（12.22-12.28）国债期货市场呈现温和修复走势，整体呈现震荡态势。机构交易行为趋于稳定，市场预期逐步改善，债市在资金面宽松背景下延续修复。此外，海外金融市场也有所波动，美元指数走弱，美国十年期国债利率小幅下行，对国内债市形成一定支撑。

主要观点

• 国债期货走势：本周国债期货温和修复，曲线由陡转平，反映市场对长端品种的偏好有所回升。
• 机构行为：机构交易行为脆弱性正在缓解，配置型机构如保险开始入场，带动长端债券价格上涨。
• 基本面影响：12月制造业PMI表现偏弱，对债市形成中性偏多的影响，但交易力度不宜高估。
• 资金面状况：资金面维持均衡偏松状态，DR007和R007小幅上行，但整体流动性仍较为充裕。
• 市场预期：市场对明年超长债供应压力缓和的预期推动债市走强，但后续政策落地时间较晚，影响有限。
• 策略建议：
  • 单边策略：债市有望延续温和修复走势。
  • 空头套保：空头套保仓位逐渐退出。
  • 期现策略：TF2603合约IRR偏高，建议适度关注正套策略。
  • 曲线策略：曲线由陡走平，建议轻仓参与做平曲线策略。

关键信息

一周走势回顾

• 周一：LPR利率未下调，市场预期落空，风险偏好上升，国债期货下跌，曲线走陡。
• 周二：股市窄幅震荡，债市大幅走强，但尾盘预期回落，现券利率小幅上行。
• 周三：市场消息面平静，国债期货窄幅震荡，晚间北京优化住房限购政策，现券利率小幅下行。
• 周四：资金面均衡偏松，短端现券表现较强，长端一度上涨，但股市拉升后国债期货下跌。
• 周五：市场消息面平静，股市波动对债市影响不大，国债期货震荡偏强。
• 结算价变动：截至12月28日，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别上涨0.066元、0.105元、0.200元和0.560元。

一级市场发行情况

• 利率债：本周共发行9只，总发行量2100.77亿元，净融资额1748.46亿元，较上周增长。
• 国债：净融资额上升。
• 地方债：净融资额小幅下降。
• 同业存单：总发行量5602.90亿元，净融资额下降。

二级市场表现

• 国债收益率：走势分化，10Y-1Y和10Y-5Y利差走阔，30Y-10Y利差收窄。
• 国开债：1年、5年和10年期收益率分别下行2.52bp、0.25bp和上行1.45bp。
• 隐含税率：小幅上升，反映市场对长端债券的偏好。

资金面观察

• 央行操作：本周逆回购净回笼348亿元，MLF操作4000亿元，国库现金定存2100亿元。
• 资金利率：DR007和R007小幅上行，SHIBOR隔夜和1周涨跌互现。
• 质押式回购：日均成交量8.49万亿元，隔夜占比下降至88.28%。

海外市场动态

• 美元指数：小幅走弱至98.0341。
• 美国十年期国债利率：小幅下行2BP至4.14%。
• 中美利差：10Y国债利差倒挂230.2BP。
• 市场预期：美联储2026年降息预期仍主导市场走势。

通胀数据

• 工业品价格：齐涨，南华工业品指数、金属和能化指数分别上涨98.48、198.29和44.69个点。
• 农产品价格：涨跌互现，猪肉和蔬菜价格小幅下降，水果价格上涨。

风险提示

• 市场风险偏好快速回升。
• 宽货币政策不及预期。

机构信息

• 上海东证期货有限公司：成立于2008年，是东方证券全资子公司，主要从事商品期货、金融期货、期货咨询、资产管理等业务。
• 金融科技：公司以金融科技为核心竞争力，利用大数据、云计算、人工智能、区块链等技术推动衍生品业务发展。

投资建议

• 债市趋势：温和修复，长端品种表现有望强于短端。
• 策略建议：建议关注正套策略，轻仓参与做平曲线策略。

资料来源：Wind，东证衍生品研究院