20170717-中国银河-A股策略周报_监管定调金融_风险偏好受抑_12页_806kb

A股策略周报总结

核心内容

2017年7月17日发布的A股策略周报指出，A股市场正处于分化和结构性行情的新阶段。上证50指数在银行、保险、券商等权重股的带领下上涨3.12%，创出反弹以来的新高。与此同时，创业板指数因部分权重个股业绩与估值双杀，单周下跌4.9%，逼近熊市新低。上证综指小幅上涨0.14%，而深证成指和中小板指分别下跌1.29%和0.79%。整体来看，市场呈现明显的风格分化。

主要观点

• 经济与盈利判断：二季度经济表现优于市场预期，需求端投资缓慢下滑，消费表现出韧性，出口边际复苏，库存仍处于被动补库存阶段，这是经济保持较高景气度的关键。然而，下半年需求下滑仍是大趋势，预计四季度房地产销售下滑将传导至投资，经济短周期下行趋势未变，仅是斜率较为和缓。因此，周期股仅是修复性机会，难以持续上涨。

• 监管政策影响：全国金融工作会议明确强调了金融工作的三项任务——服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革。会议指出，强监管、去杠杆、防风险将成为下半年金融工作的重点，货币政策保持稳健，不会出现大幅放松。这将对市场风险偏好产生压制作用，导致市场情绪偏谨慎。

• 市场风格分化：白马消费龙头及大金融板块将继续引领结构性行情，但需注意“白马坍塌”的时间尚未到来，投资者不应急于转换赛道。而以创业板为代表的前期成长股，因中报业绩下滑，面临盈利与估值的双重压力，预计将继续下跌。

关键信息

流动性变化

• 短端利率回升：7天回购利率从2.84%升至2.94%，实体资金面票据直贴利率从4.20%升至4.10%，显示市场流动性有所收紧。
• 长端利率回落：10年国债收益率从3.5897%降至3.5637%，表明市场对长期经济增长的预期有所改善。
• 政策面：央行通过逆回购和MLF等工具进行流动性调节，政策基调保持稳健。

杠杆率变化

• 融资规模上升：两市融资规模上升至8800亿元，显示市场资金面依然活跃。
• 单日融资变化：融资规模呈现波动，但整体趋势为上升，反映出投资者对市场的信心有所恢复。

估值分析

• 上证综指与深证成指：估值水平相对稳定，但整体处于较低区间。
• 中小板指与创业板指：估值水平明显低于市场平均水平，受业绩下滑影响较大。
• 不同风格指数市盈率与市净率：白马股和大金融板块的市盈率和市净率相对较高，而成长股则处于低位，显示市场对成长股的估值已大幅下调。

评级标准

• 行业评级：分为推荐、谨慎推荐、中性、回避四个等级，分别对应行业指数超越或低于市场平均回报20%以上或10%以上。
• 公司评级：同样分为四个等级，推荐为公司股价超越分析师覆盖股票平均回报20%以上，回避为低于10%以上。

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总结

A股市场在2017年7月呈现明显分化，白马消费与大金融板块表现强劲，而成长股如创业板则面临较大压力。监管政策强化，去杠杆和防风险成为重点，货币政策保持稳健，市场风险偏好受到抑制。经济仍处于短周期下行趋势，周期股仅是修复性机会。投资者应保持谨慎，关注市场风格变化和监管动向，避免盲目转换赛道。