20220629-德邦证券-2022A股中期策略_力挽狂澜_一波三折_102页_9mb

2022A股中期策略总结

核心内容

2022年A股市场在经历了一段时间的低迷后，进入普林格周期的阶段2复苏，标志着经济从至暗之时逐步走出。文档指出，尽管全球经济动能放缓，权益市场表现疲软，但国内经济开始复苏，资产配置从债券逐步转向权益市场，成长型与小盘股成为市场亮点。市场底已过，A股估值受到剩余流动性支撑，未来一年收益率仍有上升空间。然而，随着5、6、7月的市场上涨，年线后可能面临一波三折的走势。

主要观点

• 全球表现：全球市场出现分化，欧美经济过热走向滞胀，股债双杀；原油和农产品价格高位上涨，工业金属表现弱于原油，与2011-2013年和2018年相似。
• 市场症结：逆周期调节与俄乌冲突、疫情叠加，导致经济“滞”与“胀”并存，市场情绪低迷。随着疫情逐步消退，经济开始复苏，但海外因素如俄乌冲突仍对市场构成扰动。
• 力挽狂澜：参照2020年武汉复工经验，国内经济复苏速度较快，政策力度空前，房地产和汽车行业有望回升。财政与货币政策持续发力，宏观杠杆率可能提升。
• 拥抱曙光：市场底已过，A股估值受到剩余流动性支撑，全年盈利预计同比增长3.4%。应战略性看多，把握5、6、7月窗口期，关注“二季度盈利韧性强”和“疫后复苏快/修复弹性大”两条主线。

关键信息

• 资产价格表现：在普林格周期阶段1，债券占优；阶段2，股票表现较好。
• 普林格周期划分：2022年5月后，中国普林格周期进入阶段2复苏。
• 俄乌冲突：冲突持续超出市场预期，欧美制裁逐步升级，影响全球通胀与经济。
• 美联储政策：美联储加息步伐加快，利率预期上调，经济预测下调，显示其对通胀的制约决心。
• 国内经济复苏：5月PMI数据回升，经济活力增强，但疫情反复和海外因素仍需关注。

战略建议

• 资产配置：在普林格周期阶段2，股票和成长型资产表现优于债券。
• 行业选择：关注小盘成长和专精特新行业，把握疫后复苏机会。
• 风险提示：国内疫情反复、俄乌冲突、通胀持续性、海外需求下滑、稳增长政策力度不及预期等。

风险提示

• 国内疫情反复超预期
• 俄乌冲突超预期
• 通胀持续性超预期
• 海外需求下滑超预期
• 稳增长政策力度不及预期

数据支持

• 股票表现：标普500、纳斯达克、DAX、CAC40、日经225等指数表现各异，其中俄罗斯RTS、A股部分指数领涨。
• 债券表现：美债10年期利率快速上行，实际利率转正，隐含通胀维持高位。
• 商品表现：布伦特原油、伦敦金等价格高位运行，工业金属表现弱于原油。
• 外汇表现：美元指数上涨，人民币贬值，资金外流压力显现。
• 经济数据：5月PMI回升，社融和M1筑底，工业增加值回升，消费开始修复。

结论

2022年A股市场在逆周期调节和海外因素的双重影响下，经历了波动。随着国内经济复苏迹象显现，市场有望迎来一波三折的走势，成长型与小盘股将成为投资重点。投资者应关注政策动向和经济数据，把握市场机会，同时警惕潜在风险。