20170605-天风证券-铁汉生态-300197.SZ-公司深度研究_立足园林_剑指环保与文旅_订单饱满未来业绩增长可期_24页_1mb

铁汉生态（300197）总结

核心内容

铁汉生态是一家以生态修复和园林绿化为主营业务的企业，近年来通过并购和战略转型，积极拓展生态环保和生态旅游领域。公司通过承接PPP项目、设立产业基金、实施员工持股计划等多种方式，强化自身在园林行业的龙头地位，并为未来业绩增长奠定坚实基础。

主要观点

• PPP模式助力业绩增长：公司积极承接PPP项目，2016年PPP项目贡献收入占比从1.62%提升至17.64%，并预计2017年PPP订单结转额将显著提升。通过PPP项目，公司与地方政府形成利益绑定，降低业绩波动风险。
• 并购拓展全产业链布局：公司通过并购北京星河园林、广州环发环保、北京盖雅环境等企业，增强在生态环保领域的资质与技术能力，同时拓展生态旅游业务，形成生态园林、生态环保、生态旅游三大业务协同发展的格局。
• 员工持股计划激发发展动力：公司实施两期员工持股计划，覆盖人数大幅增加，提升核心员工与公司利益绑定，增强业绩兑现能力。第一期计划收益率达38.74%，第二期计划规模更大，覆盖人数达1000人。
• 资本运作保障项目资金：公司通过股、债、产业基金等多种方式多渠道融资，保障PPP项目承接资金。中植系入股进一步推动公司与资本市场的联动发展。
• 业绩增长显著：公司近五年营收和净利润复合增长率领先行业，2016年营收同比增长75%，净利润同比增长99.87%，显示公司强劲的发展势头。

关键信息

财务数据和估值

投资建议

• 投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：12.00元
• 目标价格：18.42元
• EPS预测：2017-2019年分别为0.57、0.77、1.01元/股
• PE预测：2017-2019年分别为23.81、17.58、13.37倍

风险提示

• 我国固定资产投资增速加速下滑
• PPP项目推进不达预期

业务布局

• 生态园林：公司通过并购星河园林，进军北方市场，形成北京和深圳两大区域支点，提升跨区域施工能力。
• 生态环保：公司通过并购广州环发环保和北京盖雅环境，增强水污染治理、土壤修复等领域的技术与资质。
• 生态旅游：公司增资幸福天下，切入婚庆文化、婚庆旅游领域，提升生态旅游项目承接能力。

未来展望

公司未来将继续深化PPP项目承接，拓展生态环保和生态旅游业务，预计在2017年PPP订单结转额将显著提升。通过多渠道资本运作，确保项目资金充裕，同时通过员工持股计划激发业绩增长动力，公司有望抓住新一轮估值提升机会。