20171027-兴业证券-铁汉生态-300197.SZ-收入维持高增长_毛利率有所下降_10页_770kb

铁汉生态 (300197) 证券研究报告总结

核心内容

铁汉生态在2017年前三季度实现显著的收入增长，但毛利率和净利率有所下降。公司整体表现稳健，预计未来三年业绩将持续增长。

主要观点

• 收入增长显著：2017年前三季度公司实现营业收入47.14亿元，同比增长93.62%，其中第三季度收入19.19亿元，同比增长94.78%。
• 业绩表现良好：实现营业利润5.00亿元，同比增长56.25%；实现归属于上市公司普通股股东的净利润4.59亿元，同比增长59.26%。
• PPP项目带动收入：母公司因PPP项目业务增长，收入翻番，成为公司业绩增长的主要驱动力。
• 毛利率与净利率下降：2017年前三季度综合毛利率为26.08%，同比下降2.81%；净利率为9.58%，同比下降2.31%。主要原因是母公司与子公司毛利率下降，以及费用增长。
• 费用管理改善：期间费用占比为16.60%，同比下降1.62%。管理费率和财务费率因收入高增长而低于费用增速。
• 现金流改善：公司2017年前三季度每股经营性现金流净额为-0.21元，同比增加0.15元。收现比和付现比分别为83.89%和85.45%，现金流状况有所改善。
• 在手订单充足：截止报告期末，公司在手订单近200亿元，订单收入比超过4倍，业绩保障性高。
• 股权激励计划：公司于10月公告2017年股权激励计划，设定2018、2019、2020年净利润目标分别为10.19亿元、13.31亿元、17.37亿元，复合增长率达30%，彰显公司对未来业绩增长的信心。
• 盈利预测：预计公司2017-2019年EPS分别为0.57元、0.81元、1.10元，对应PE分别为27.0倍、19.0倍、14.0倍，维持“增持”评级。

关键信息

财务指标

资产负债情况

• 总股本：1519.65百万股
• 流通股本：991.14百万股
• 总市值：22885.98百万元
• 流通市值：14926.62百万元
• 净资产：5456.66百万元
• 总资产：16227.62百万元
• 每股净资产：3.59元

现金流量情况

• 净利润：522百万元
• 折旧和摊销：39百万元
• 资产减值准备：48百万元
• 无形资产摊销：20百万元
• 财务费用：180百万元
• 投资损失：-135百万元
• 少数股东损益：7百万元
• 归属母公司净利润：522百万元
• 现金净变动：110百万元

资产负债表变化

• 流动资产：从6932百万元增长至17128百万元
• 货币资金：从1283百万元增长至2615百万元
• 预付账款：从0.92亿元增长至189.27%
• 其他应收款：从342百万元增长至414百万元
• 预收款项：从3.69亿元增长至440.50%
• 其他非流动资产：从3.39亿元增长至4018.85%

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 施工进度放缓
• 新业务不及预期

结论

铁汉生态在2017年前三季度表现出强劲的收入增长，主要得益于PPP项目的推进。尽管毛利率和净利率有所下降，但公司通过有效的费用控制和现金流管理，维持了良好的财务状况。公司在手订单充足，为未来业绩增长提供了保障，同时股权激励计划进一步激发了管理层的积极性。预计未来三年公司业绩将保持增长趋势，维持“增持”评级。