20171015-国金证券-铁汉生态-300197.SZ-业绩符合预期高增_十九大强催化不可忽视_5页_978kb

铁汉生态 (300197.SZ) 建筑施工行业分析总结

核心内容

铁汉生态是一家专注于建筑施工行业的公司，其业务涵盖传统地产、市政园林、生态环保及特色小镇等多个领域。公司近期发布前三季度业绩预告，预计实现归母净利润4.3亿-5.2亿，同比增长50%-80%，其中第三季度预计实现归母净利润1.6亿-2.5亿，同比增长47%-125%。业绩符合预期并呈现高增长趋势。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司业绩持续增长，主要得益于积极开拓市场、大力推进PPP业务模式以及加强工程施工管理。2017年至今，公司中标金额达187亿元，同比增长153%，其中PPP项目占比高达88%。
• 长期竞争力强：公司长期竞争力评级高于行业均值，显示出其在行业中的竞争优势。
• 市场前景广阔：园林行业在政策推动下持续扩容，预计市场规模将达到1.35万亿元，处于发展上升期。
• 投资建议：基于公司未来业绩增长的确定性，给予其6-12个月目标价16.2元，对应2017年PE估值30倍，2018年PE估值19倍。
• 股权激励计划：公司于2017年9月5日推出股票期权激励计划，向496名激励对象授予1.5亿份股票期权，增强员工积极性和公司活力。行权条件为18-20年净利润达到10.2/13.3/17.4亿元，显示公司对未来业绩增长的信心。
• 重组终止不影响基本面：公司于2017年9月28日公告终止资产重组，因标的资产尚未成熟，但对正常经营和未来业绩无影响。

关键信息

市场数据

• 已上市流通A股：991.14百万股
• 总市值：22,217.34百万元
• 年内股价最高最低：15.13元/11.48元
• 沪深300指数：3921.00

业绩预测

• 2017年EPS：0.54元
• 2018年EPS：0.84元
• 2017年净利润：1,048百万元
• 2018年净利润：1,564百万元
• 2019年净利润：2,746百万元

财务指标

• 市盈率：2017年22.41倍，2018年14.33倍，2019年8.13倍
• 行业优化市盈率：14.29倍
• 净利润增长率：2017年89.90%，2018年56.40%，2019年76.23%
• 净资产收益率：2017年15.38%，2018年19.84%，2019年26.36%

现金流量

• 2017年经营活动现金净流：17百万元
• 2018年经营活动现金净流：822百万元
• 2019年经营活动现金净流：-958百万元

资产负债

• 2017年流动资产：8,335百万元
• 2017年流动负债：6,555百万元
• 2017年负债股东权益合计：14,994百万元
• 2017年总资产：14,994百万元
• 2017年资产负债率：55.71%

投资建议

• 评级：买入
• 目标价格：16.20元
• 风险提示：股权激励未达行权条件、PPP项目落地不及预期

相关报告

1. 《再推大规模股权激励，利益协同料促发展上台阶-铁汉生态公司点评》，2017.9.7
2. 《现金流维持正流入，PPP 基金保障资金无忧-铁汉生态公司点评》，2017.8.22
3. 《订单高质+资金无忧，业绩确定性继续爆发——铁汉生态深度研究...》，2017 7 14
4. 《员工持股/股权激励双引擎马力十足，积极布局中报行情-铁汉生态...》，2017.7.7
5. 《PPP结转之年，短期风险释放增添配置价值-铁汉生态公司点评》，2017.5.24

风险提示

• 股权激励未达行权条件：若激励条件未满足，可能影响员工积极性。
• PPP项目落地不及预期：PPP项目的推进情况可能影响公司业绩表现。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

长期竞争力评级说明

• 长期竞争力评级：高于行业均值，显示公司基本面良好，未来竞争力强。

市场中相关报告评级比率分析

• 买入：6次（一周内）, 12次（一月内）, 26次（二月内）, 31次（三月内）, 43次（六月内）
• 增持：1次（一周内）, 2次（一月内）, 8次（二月内）, 9次（三月内）, 13次（六月内）
• 中性：3次（一周内）, 4次（一月内）, 6次（二月内）, 8次（三月内）, 9次（六月内）
• 评分：1.70（一周内）, 1.56（一月内）, 1.50（二月内）, 1.52（三月内）, 1.48（六月内）

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：2017年9,212百万元，2018年14,923百万元，2019年26,225百万元
• 主营业务成本：2017年6,776百万元，2018年10,976百万元，2019年19,171百万元
• 毛利：2017年2,436百万元，2018年3,947百万元，2019年7,054百万元
• 净利润：2017年529百万元，2018年1,564百万元，2019年2,746百万元
• 归属于母公司的净利润：2017年991百万元，2018年1,550百万元，2019年2,732百万元

现金流量表

• 净利润：2017年1,048百万元，2018年1,564百万元，2019年2,746百万元
• 经营活动现金净流：2017年17百万元，2018年822百万元，2019年-958百万元
• 投资活动现金净流：2017年-698百万元，2018年-53百万元，2019年-480百万元
• 筹资活动现金净流：2017年1,003百万元，2018年-412百万元，2019年1,531百万元
• 现金净流量：2017年322百万元，2018年357百万元，2019年93百万元

资产负债表

• 货币资金：2017年1,605百万元，2018年1,962百万元，2019年2,055百万元
• 应收款项：2017年1,356百万元，2018年2,197百万元，2019年3,862百万元
• 存货：2017年5,198百万元，2018年8,420百万元，2019年14,707百万元
• 流动资产：2017年8,335百万元，2018年12,680百万元，2019年20,798百万元
• 长期投资：2017年2,795百万元，2018年2,794百万元，2019年2,794百万元
• 固定资产：2017年1,488百万元，2018年1,581百万元，2019年2,084百万元
• 负债股东权益合计：2017年14,994百万元，2018年18,240百万元，2019年26,726百万元
• 资产总计：2017年14,994百万元，2018年18,240百万元，2019年26,726百万元

市场中相关报告评级比率分析说明

• 买入：得1分
• 增持：得2分
• 中性：得3分
• 减持：得4分
• 最终评分：1.70（一周内）, 1.56（一月内）, 1.50（二月内）, 1.52（三月内）, 1.48（六月内）

投资评级的说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

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