20230831-国盛证券-四川路桥-600039.SH-23H1经营性业绩快速增长_Q2现金流明显改善_3页_664kb

四川路桥2023年半年报分析总结

四川路桥2023年上半年经营性业绩显著增长，财务指标稳健。公司营收达665亿元，同比增长17%；归母净利润565亿元，同比增长23%；扣非后归母净利润562亿元，同比增长48%，超出此前预测。经营性业绩强劲，预计主要由于对子公司非经数据的优化甄别。

分季度看，Q1实现营收309亿元，同比增长29%；Q2营收356亿元，同比增长8%，增速受上年同期高基数影响。净利润方面，Q1同比增长33%，Q2同比增长15%，其中Q2现金流改善明显，净流入371亿元，上年同期为净流出23亿元。业务板块稳步推进，工程施工、公路运营和贸易业务营收增长率分别为18%、22%和8%。新签订单739亿元，同比增长34%，当前订单充足。公司受益于蜀道集团2023年投资计划，推动未来营收潜力。

盈利能力持续提升，毛利率达161%，同比上升0.3个百分点，主要受益于优质项目增多。期间费用率YoY上升0.14个百分点至62.9%，其中管理费用率上升显著，主要因业务扩张和中介费用增加；财务费用率下降，源于融资成本降低和利息收入增加。资产减值损失小幅扩大至21亿元。

公司积极布局新业务，智能建造在桥梁、隧道、路面等领域成果显现；矿业业务进展顺利，包括金矿、钾盐矿等项目推进；清洁能源投资加速，清洁能源权益装机容量约400万千瓦。投资建议：预计2023-2025年归母净利润年均增长23%-25%，当前股价PE从56倍降至37倍，维持“买入”评级。风险包括基建政策不及预期、新业务拓展困难、矿产价格波动和关联交易受限。