20210528-万联证券-4月工业企业利润数据点评_行业利润分化_利润挤压仍未到来_8页_1mb

报告摘要

2021年4月，中国工业企业利润延续改善趋势，利润总额同比增速保持高位，但增速有所放缓。企业营收维持在较高水平，利润率持续上行，但成本端压力显现，费用回落趋势延续。尽管原材料价格上涨明显，但尚未对中下游行业造成显著利润挤压，行业间分化持续。

工业企业利润保持高位：1-4月工业企业利润总额同比增速为106%，比2019年同期增长49.6%，两年平均增速为22.3%。4月当月利润同比增速为57%，较3月的92.3%有所回落。
利润率持续上行：4月工业企业利润率为7.5%，较3月上升0.8个百分点，但成本端持续上行，每百元营业收入成本环比上涨0.11元至83.48元。
企业应收账款逐步回落：4月规模以上工业企业应收账款同比增长16.0%，增速较3月回落1.1个百分点，但仍在高位，平均回收期由53.8天降至52.7天。
行业利润分化显著：采矿业、制造业利润增速依然强劲，但电力、热力、燃气及水的生产和供应业增速有所回落。上游行业（如有色金属）表现突出，中游设备制造行业受益于出口和基建投资保持增长，下游汽车行业受芯片短缺影响明显转弱。
库存增速小幅回落：1-4月工业企业产成品存货累计同比为8.2%，新增库存上涨624.2亿元，但库存累积速度放缓。随着大宗商品价格上行，存货价值可能有所提升。
下游利润压缩尚未到来：当前原材料价格上涨尚未明显传导至下游行业，利润挤压时点尚未显现，需关注未来传导风险。

行业投资评级：
- 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
- 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；
- 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。
公司投资评级：
- 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
- 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
- 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
- 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。