20221226-华创证券-_资产配置快评_稳增长的力度——总量_创_辩第50期_11页_1mb

资产配置快评总结

核心内容概述

本总结基于华创证券多篇研究报告，涵盖2023年宏观经济、财政政策、货币政策、资产配置及行业分析等内容，重点分析稳增长政策的演变、金融市场动态、以及相关行业的投资机会与风险。

主要观点与关键信息

一、财政政策转变：从“平衡财政”到“功能性财政”

• 政策演变：财政政策从以收定支（平衡性财政）+帮优抵劣（减税）向以支定收（功能性财政）+激励行为（贴息）转变。
• 基建角度：政策性金融债创新打破了“有多少钱，办多大的事”的传统逻辑，转向“办多大的事，搞多少钱”的新模式。
• 企业激励角度：贴息政策相比减税更具激励性，能够直接刺激企业当前的投资行为，对制造业投资影响较大。
• 2023年关注点：财政贴息总额、政策性金融债规模扩大，以及可能的准财政工具创新。

二、2023年稳增长政策与经济数据展望

• 宏观环境：预计从“宽货币+稳信用”逐步向“宽货币+宽信用”过渡。
• 政策效果：进入效果观察期，政策将进行相机决策的动态调整。
• 财政政策：中央经济工作会议提出“加力提效”，财政赤字和专项债规模可能维持，但边际力度或弱化。
• 货币政策：定调为“精准有力”，预计保持宽松，可能继续降息，尤其在消费信贷领域。
• 经济数据趋势：
  • 消费：修复情况取决于疫情走势，乐观情形下社零同比增速或达6.5%，保守情形下或为2.5%。
  • 地产：销售增速或接近0%，投资增速可能在下半年回正，全年累计增速或为-1.5%。
  • 全年GDP：预计在5.0%左右，呈现N型走势，二季度为年内高点。

三、日本央行货币政策调整分析

• 政策变化：日本央行放宽10年期日债利率控制区间，但货币政策立场未变。
• 目的与影响：
  • 旨在理顺利率曲线形态与通胀关系，增强10年期日债流动性。
  • 10年期日债利率跳涨，日元升值，短期冲击套利交易，但持续性较弱。
• 全球市场反应：美元兑日元下跌，美债利率上升，但日本央行仍维持宽松立场。

四、资产配置与市场动态

• 择时模型信号：多空交织，A股综合模型看空，推荐关注3100点附近震荡。
• 基金仓位与表现：
  • 股票型基金总仓位降至91.50%，混合型基金降至73.95%。
  • 偏债混合型基金表现相对较好，股票型ETF表现较差。
• 北上资金：本周净流入43.53亿，沪股通流入49.20亿，深股通流出5.66亿。
• VIX指数：本周下降至18.50，显示市场波动预期降低。

五、行业推荐与投资策略

• 推荐行业：计算机、电力设备及新能源、基础化工、汽车、非银行金融。
• 证券板块：推荐顺序为国联证券、广发证券、东方财富、中金公司、中信证券等。
• 保险板块：预计在政策优化背景下，负债端与资产端有望改善，推荐顺序为中国人寿、中国平安、新华保险、中国财险H、中国太保等。

六、地产行业风险与修复路径

• 短期重点：保交楼、保头部房企、防范风险。
• 风险化解：
  • 保交楼是稳定经济、就业和民生的重要抓手。
  • 违约房企债务化解需依赖收并购，短期内对基本面影响有限。
  • 未出险房企需隔离风险，改善资产负债表。
• 结构性扩表：2023年高能级城市销售有望复苏，带动土地市场和行业结构性扩张。

风险提示

1. 疫情散发影响消费、楼市低迷、海外货币政策收紧超预期。
2. 流动性环境超预期收紧。
3. OPEC增产、新冠病毒免疫逃离能力增强。
4. 所有分析基于历史数据，不构成未来趋势预测。
5. 经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率波动。
6. 微观传导机制失灵，可能影响房企缩表进程。

团队介绍与免责声明

• 资产配置与金融产品研究组：
  • 组长、首席经济学家：牛播坤
  • 组长、高级分析师：郭忠良
  • 研究员：黄雄
• 免责声明：
  • 报告仅供华创证券客户使用，不构成投资建议。
  • 所有分析基于历史数据，不保证准确性与完整性。
  • 投资有风险，决策需谨慎。

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