20221029-国金证券-春秋航空-601021.SH-Q3盈利再度承压_业绩降幅环比收窄_4页_1mb

报告摘要

春秋航空在2022年第三季度面临盈利压力，但业绩降幅环比收窄，显示出一定的复苏迹象。公司整体表现受疫情影响较大，但随着疫情缓解和航季调整，其成长性再次显现。

业绩表现：
- 2022年前三季度营业收入为66.05亿元，同比下降23.5%；
- 归母净利为-17.37亿元，同比大幅下降；
- 2022Q3营业收入同比下降7.3%，归母净利为-4.92亿元，同比下降6.4亿元；
- 2023年和2024年净利润预测分别为18.8亿元和28.2亿元，显示出强劲的复苏预期。
影响因素：
- 疫情反复导致需求疲软，RPK同比下降17%，客座率下降7个百分点；
- 油价维持高位，单位座公里营业成本同比上升31%；
- 人民币贬值带来汇兑损失，财务费用率增长2.2个百分点。
成长性：
- 新航季时刻增速领先，2022年冬春航季公司每周客运航班量（不含国际）为4144班，同比增长6.2%；
- 机队规模持续增长，截至9月达116架；
- 航网边际改善，单机盈利能力有望提升；
- 疫情影响消除后，量价增长可期，成长属性再次凸显。
财务指标：
- 2022Q3每股经营性现金流净额为-0.25元，但2023年和2024年预计分别为5.52元和6.72元；
- ROE（摊薄）从2022Q3的-18.1%提升至2023年的14.2%和2024年的17.9%；
- 2022Q3净亏损为4.92亿元，同比减少6.4亿元，业绩降幅明显收窄。
投资建议：
- 维持“买入”评级；
- 调整2022年净利预测至-20.9亿元；
- 预计2023年和2024年净利润分别为18.8亿元和28.2亿元。

市场平均投资建议评分：1.23；
对应评级：买入；
投资建议说明：
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。