20151208-国金证券-2016年钢铁行业投资策略_小出清_真成长_大转型_23页_1mb

小出清、真成长、大转型 —— 2016年钢铁行业投资策略总结

核心内容概述

2016年钢铁行业投资策略强调从基本面、子版块及转型/改革三方面寻找投资机会。尽管钢铁行业整体需求小幅下滑，但产能利用率有望提升，基本面持稳。行业超预期机会主要来自冶炼环节的去产能及并购，以及产业链轻资产转型。特钢及管道子行业表现突出，国企改革与转型逻辑成为投资重点。

主要观点

基本面分析

• 需求周期：2016年国内需求预计下降1.4%，其中建筑业和工业品需求均出现下降，但降幅收窄。
• 产能周期：冶炼产能去产能加速，甚至可能爆发性去产能，导致产能利用率提升，形成基本面机会。
• 库存周期：库存变化趋于稳定，预计全年库存变化为0%。
• 成本红利：全球铁矿石成本下降趋势持续，尤其低成本矿山的降本增效及美元贬值因素，支撑钢铁行业长期成本红利。

子行业投资机会

• 特钢行业：特钢需求增长确定，尤其是军工、核电等领域，具备高弹性及估值提升空间。
  • 基本面投资：永兴特钢、抚顺特钢
  • 主题性机会：久立特材、钢研高纳、应流股份
  • 并购/转型：西宁特钢、台海核电
• 油气管道：受益于管网重启及出口放量，玉龙股份、石化机械为首选。

改革与转型

• 国企改革：行业亏损倒逼改革，重点关注合并重组、资产证券化等方向。
  • 推荐标的：八一钢铁、武钢股份、首钢股份
• 产业链轻资产转型：贸易、延伸加工、金属制品、上游配套等环节转型阻力小，机会多。
  • 推荐标的：宝诚股份、中技控股、法尔胜、新日恒力、金洲管道

关键信息

去产能预期

• 去产能加速：预计2016年去产能超过5000万吨时，可能出现基本面机会。
• 去产能逻辑：亏损倒逼、银行贷款收紧、微观迹象显示钢厂停产、裁员、债务违约等。

成本红利

• 铁矿石成本下降：全球矿山降本增效，2016年矿价继续低位震荡。
• 低成本矿山：如Vale、BHP等，其成本快速下降，推动长期均衡价格下移。

转型逻辑

• 实业转型：通过新产品开拓、收购新业务等方式实现转型。
• 资本运作：资产注入、资产置换等操作更为可行，如宝钢集团金融资产注入八一钢铁。

投资组合推荐

• 基本面投资：永兴特钢、玉龙股份
• 改革/转型：首钢股份、宝诚股份、中技控股、金洲管道、法尔胜、八一钢铁、武钢股份
• 特钢子行业：永兴特钢、久立特材、钢研高纳、应流股份、西宁特钢
• 油气管道：玉龙股份、石化机械

产业链轻资产转型标的

转型机会分析

• 必要性：亏损倒逼转型，经营压力大的企业转型动力强。
• 充分性：大股东实力强、资本运作成熟、市值小、具备壳资源。
• 转型类型：
  • 实业层面：新产品开拓、收购新业务
  • 资本运作：资产注入、资产置换、并购等

总结

2016年钢铁行业投资机会主要集中在去产能、特钢及管道子行业、国企改革及产业链轻资产转型。尽管整体需求下滑，但产能利用率提升及成本红利支撑行业基本面持稳。特钢行业因下游需求增长及政策支持，成为确定性机会，而管道行业因管网重启及出口放量，具备增长潜力。转型和改革逻辑推动行业结构优化，重点关注具备转型充分性与必要性的标的，如八一钢铁、武钢股份、宝诚股份等。