汽车行业新能源汽车系列报告：箭在弦上，新能源车2020再出发-20200330-太平洋证券-37页_2mb

报告摘要

太平洋证券汽车团队新能源汽车系列报告总结

核心内容概述

太平洋证券汽车团队发布的《新能源汽车2020再出发》报告指出，尽管受疫情影响，2020年1-2月新能源汽车销量大幅下滑，但新能源汽车仍是汽车行业最具成长性的细分领域。报告从市场回顾、政策环境、机会市场分析、重点推荐公司及投资建议、风险提示等多个方面进行了深入分析，强调新能源汽车的长期投资价值。

主要观点

市场回顾（2019年）

市场渐趋平缓，逐月复苏：2019年新能源车销量同比增长4.4%，市场逐步恢复。
纯电与插混比例稳定：纯电动乘用车占比80%，插电混动占比20%，双轨并行。
自主品牌领先：北汽新能源、比亚迪、吉利等自主品牌在新能源车销量上领先合资品牌。
市场结构变化：A级车取代A00级车成为市场主力，私人消费占比稳步提升。

政策环境展望（2020年）

宏观经济承压：整体经济下行，区域发展不均衡。
政策多维利好：新能源车发展受燃油排放法规、充电设施完善、限行限购等政策支持。
补贴退坡影响：补贴退坡对短期盈利有较大影响，但对长期发展影响有限。
技术路线多元化：纯电动仍将主导市场，插混车因成本和节能劣势占比逐年下降，氢燃料与增程式作为补充。

机会市场分析

非限购区域增长潜力大：私人消费市场在非限购城市增长强劲，对公市场（如网约车、出租车）仍有较大发展空间。
供给端推动需求：欧洲排放法规趋严推动德系车企加速电动化进程，预计2020年将有更多车型进入中国市场。
新造车势力仍有机会：小鹏、威马、蔚来等新势力品牌在2019年取得一定销量，但需进一步丰富产品以实现市场突破。

关键信息

重点推荐公司及投资建议

整车企业：
- 比亚迪：新能源政策最大受益者，技术实力强，产业链完备，预计2020年归母净利润13.44亿元，维持“买入”评级。
- 北汽蓝谷：国内纯电动车龙头，产品覆盖广泛，采取大客户直销模式，预计2020年归母净利润3.8亿元，维持“买入”评级。
- 长城汽车、长安汽车：近两年新能源布局加快，具备增长潜力。
零部件企业：
- 银轮股份：国内热管理龙头，布局新能源车热管理系统，预计2020年归母净利润3.8亿元，维持“买入”评级。
- 三花智控：制冷配件全球龙头，进入特斯拉供应体系，预计2020年归母净利润13.31亿元，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济不达预期：经济下行可能影响消费者购买力。
新能源补贴下滑：补贴退坡幅度超出预期可能影响企业盈利。
新产品推出延迟：新车型上市进度低于预期可能影响市场增长。

行业与公司评级

行业评级：
- 看好：预计未来6个月行业回报高于市场5%以上。
- 中性：预计未来6个月行业回报介于市场-5%与5%之间。
- 看淡：预计未来6个月行业回报低于市场5%以下。
公司评级：
- 买入：预计个股相对大盘涨幅15%以上。
- 增持：预计个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
- 持有：预计个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
- 减持：预计个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。
- 看淡：预计个股相对大盘涨幅低于-15%。

总结

报告指出，尽管短期受疫情影响，新能源汽车市场仍具备长期增长潜力。对公市场（如网约车、出租车）和非限购区域的私人市场是主要增长动力，同时德系车企加速电动化，推动市场格局变化。比亚迪、北汽蓝谷等整车企业以及银轮股份、三花智控等零部件企业被重点推荐，因其在新能源产业链中的核心地位和技术优势。投资者应关注新能源车的长期趋势，同时警惕宏观经济波动和补贴退坡带来的短期风险。

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