汽车行业新能源汽车系列报告：箭在弦上，新能源车2020再出发-200330_37页__2mb

太平洋证券汽车团队新能源汽车系列报告总结

核心内容概述

本报告聚焦2020年新能源汽车市场的发展前景与投资机会，分析了市场结构、政策环境、机会市场以及重点推荐公司。尽管受到疫情与补贴退坡的影响，新能源汽车市场仍被视为汽车行业最具成长性的细分领域，具有长期投资价值。

主要观点

• 市场复苏趋势明显：2019年新能源汽车市场呈现逐月复苏，销量结构趋于稳定，纯电动占主导地位（80%），插电混动占20%。
• 政策持续利好：新能源汽车在2020年仍受到多维政策支持，包括燃油排放法规、充电设施完善、限行限购等，推动行业发展。
• 市场机会广阔：对公市场（如网约车、出租车、物流车等）与对私市场（如限购与非限购区域）均存在增长潜力，尤其在非限购区域私人消费占比提升。
• 技术路线多元化：纯电动仍是主力，插电混动市场份额逐年下降，氢燃料与增程式技术作为补充，但尚未形成主流。
• 行业竞争格局：自主品牌在新能源汽车市场中占据主导地位，而合资品牌也在加快布局，如大众、通用、福特等。
• 新造车势力崛起：小鹏、威马、蔚来等新势力在2019年取得一定销量突破，但仍需更多优质产品实现市场占有率提升。

关键信息

市场回顾（2019年）

• 整体市场：2019年狭义乘用车市场批发销量2111万辆，同比下降9.2%，但新能源车销量稳步增长。
• 新能源车结构：纯电动占比80%，插电混动占比20%，A级车成为主流，A00级车占比下滑。
• 销量排名：北汽新能源销量第一（8.6万辆），比亚迪插电混动销量第一（5.4万辆），自主品牌优势显著。
• 区域分布：非两限区域销量占比略有提升，私人消费占比持续上升。

政策环境展望（2020年）

• 宏观经济影响：整体经济下行，区域两极分化，但新能源车仍受益于政策支持。
• 补贴退坡影响：虽对短期盈利造成压力，但长期仍具成长性。
• 技术路线：纯电动仍占主导，插混、氢燃料、增程式等技术路线并存。

机会市场分析

• 对公市场：网约车、出租车、物流车、驾培车、公务车等需求持续，预计2020年对公市场容量在30-45万辆。
• 对私市场：非限购区域私人需求增长，限购区域需求稳定，预计2020年对私市场容量在50-60万辆。
• 新造车势力：小鹏、威马、蔚来等在2019年销量突破万辆，未来仍有机会，但需产品多样化与竞争力提升。

重点推荐公司及投资建议

重点推荐整车企业

• 比亚迪：新能源政策最大受益者，技术实力强，产业链完善，预计2020、2021年归母净利润分别为13.44亿元、16.62亿元，维持“买入”评级。
• 北汽蓝谷：国内纯电动汽车龙头，产品覆盖广泛，采取大客户直销模式，预计2020、2021年归母净利润分别为3.8亿元、4.7亿元，维持“买入”评级。
• 长城汽车、长安汽车：近两年新能源布局迅速，具备较强市场竞争力。

重点推荐零部件企业

• 银轮股份：国内热管理龙头，产品布局全面，客户覆盖广泛，预计2020、2021年归母净利润分别为3.8亿元、4.7亿元，维持“买入”评级。
• 三花智控：制冷配件龙头，进入特斯拉等全球一流车企供应体系，预计2020、2021年归母净利润分别为13.31亿元、15.46亿元，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济不达预期：经济下行可能影响消费者购买意愿与企业盈利能力。
• 补贴退坡超预期：补贴下滑幅度若超出预期，可能对行业短期利润产生更大影响。
• 新产品推出延迟：若新产品进度落后于预期，可能影响市场增长与企业竞争力。

行业与公司评级

• 行业评级：

  • 看好：预计未来6个月行业回报高于市场5%以上。
  • 中性：预计未来6个月行业回报介于市场-5%至5%之间。
  • 看淡：预计未来6个月行业回报低于市场5%以下。

• 公司评级：

  • 买入：预计个股相对大盘涨幅15%以上。
  • 增持：预计个股相对大盘涨幅介于5%至15%之间。
  • 持有：预计个股相对大盘涨幅介于-5%至5%之间。
  • 减持：预计个股相对大盘涨幅介于-5%至-15%之间。
  • 看淡：预计个股相对大盘涨幅低于-15%。

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