石油化工行业证券研究报告：石化行业资本开支上行，产业链迎投资机会_20页_1mb

石化行业资本开支上行，产业链迎投资机会总结

核心内容

本报告分析了当前石化行业资本开支上行的趋势及其对产业链带来的投资机会。随着“油转化”政策推动、海外化工巨头加大在中国的投资、民营化工企业项目启动以及PDH行业盈利修复，乙烯和丙烯产能建设进入新一轮扩张周期，带动石化设备、材料等环节需求激增，产业链迎来发展机遇。

主要观点

1. 乙烯建设周期开启

• 产能扩张：2023-2025年我国将新增乙烯（油制+轻烃裂解）产能约2,010万吨，总投资额接近5,300亿元。
• 建设节奏：2022年中后期乙烯项目审批通过，2023-2024年为建设高峰期，2025年为产能集中投产期。
• 项目分布：在建和拟建乙烯项目达16个，主要由三桶油等国有企业主导。

2. 海外化工巨头加大投资

• 政策支持：中国对外开放政策推动海外化工企业在中国布局。
• 代表性企业：沙特阿美、沙特基础工业、埃克森美孚、巴斯夫、北欧化工、英威达、科思创等均在中国加大投资。
• 技术合作：卓然股份与林德合作，推动EDHOXTM制乙烯技术落地，实现CO2零排放。

3. 民营化工企业项目启动

• 项目进展：民营化工企业项目多处于审批或公示阶段，随着推进，将开启新一轮乙烯建设周期。
• 代表项目：荣盛石化、卫星化学、恒逸石化等均在推进大型乙烯相关项目。

4. PDH行业盈利修复，产能扩张重启

• PDH产能增长：2022-2025年国内在建及拟建PDH项目达1,756万吨，总投资额约1,615亿元。
• 技术优势：PDH装置技术（如ADHO）实现国产替代，提升环保效益和经济效益。

关键信息

石化设备受益企业

• 卓然股份：

  • 是“一站式”炼油化工专用设备供应商。
  • 2023-2025年预计归母净利润为4.1亿元、9.6亿元和12.9亿元。
  • 与振华石油签订重大订单，订单金额达69.36亿元，对2024、2025年业绩有积极影响。
  • 与林德合作，推动EDHOXTM技术应用。

• 杭氧股份：

  • 国内空分设备龙头企业，国内市占率超50%，产量销量全球第一。
  • 2022年新签空分设备订单35套，订单总额为60.88亿元。
  • 2023-2025年预计归母净利润分别为14.13亿元、17.47亿元和20.16亿元。
  • 中标宝丰11万空分项目，凸显技术实力。

特种钢管受益企业

• 久立特材：

  • 拥有年产15万吨工业用不锈钢管的生产能力。
  • 在石油、化工、天然气行业收入占比约55%，毛利率约29%。
  • 2015年完成4200吨挤压机组升级改造，提升高端管材竞争力。
  • 研发临氢管线、镍基合金系列等高端产品，实现国产替代。

• 武进不锈：

  • 石油化工行业收入占比约45%，毛利率约15%。
  • 与SEI合作，实现乙烯裂解炉对流段炉管国产替代。
  • 2025年国内乙烯裂解炉不锈钢炉管市场空间约7.7亿元，需求约3827吨。

耐火材料受益企业

• 鲁阳节能：
  • 国内陶瓷纤维龙头企业，全国市场份额约40%。
  • 2022年销量达47万吨，收入30亿元，毛利率35%。
  • 2023年新增12万吨产能，市场份额有望进一步提升。
  • 陶瓷纤维具有节能优势，预计未来市场空间将翻倍增长。

投资建议

• 设备环节：推荐卓然股份、杭氧股份。
• 材料端：推荐久立特材、武进不锈（特种钢管）；推荐鲁阳节能（耐火材料）。

风险提示

1. 资本开支进度不及预期。
2. 公司新增订单不及预期。
3. 公司订单确认不及预期。
4. 行业景气度大幅下行拖累资本开支。

图表与数据来源

• 图表目录：

  • 图1-图12：展示乙烯及PDH项目建设周期、产能、投资额等关键数据。
  • 表1-表6：列出海外化工项目投资、PDH技术对比、公司订单情况等详细数据。

• 数据来源：卓创资讯、发改委、公司公告、长江证券研究所等。

总结

石化行业资本开支上行趋势显著，乙烯及丙烯产能扩张进入新周期，带动设备、材料等环节需求爆发。卓然股份、杭氧股份、久立特材、武进不锈和鲁阳节能等企业有望从中受益，迎来成长机遇。然而，需关注资本开支进度、订单确认及行业景气度等风险因素。