20130924-国金证券-石油化工行业_大气治理专题之一-油品升级迎来千亿投资空间_21页_1mb

文档总结：油品升级与硫回收工程市场前景分析

核心内容

本报告主要分析了中国和美国在油品升级过程中面临的挑战与机遇，特别是硫回收工程市场的投资潜力。核心内容包括：

• 中国原油进口依赖度高，且高硫原油比例增加，导致脱硫成本上升。
• 油品升级将带来大量硫回收工程投资，预计2014年硫回收市场总值为41亿元，至2020年将成长至51亿元。
• 美国在油品升级方面经验丰富，且升级对成品油价影响较小，预计升级至Tier3将带来约100亿美元投资。
• 中国计划在2018年全面升级至国V标准，对应总投资额将超过千亿元。
• 技术上，中国已有成熟的脱硫技术如S-Zorb，可支持全国范围内的油品升级。

主要观点

1. 原油高硫化趋势：我国原油进口来源多为高硫地区，导致炼油过程中脱硫难度增加，成本上升。
2. 硫回收市场潜力大：随着炼油能力的提升和油品升级需求的增长，硫回收工程市场将显著扩大，预计2014年为41亿元，至2020年将达51亿元。
3. 美国经验借鉴：美国油品升级成本低，对成品油价影响小，显示我国油品升级虽成本较高，但通过技术升级和政策支持可实现。
4. 技术保障与成本控制：我国已有S-Zorb等先进脱硫技术，且通过升级补贴可部分抵消成本提升。
5. 投资建议：建议关注脱硫工程商三维工程、脱硫催化剂供应商三聚环保。

关键信息

市场数据

美国油品升级情况

• 汽油硫含量从300ppm降至30ppm（Tier2），投资约40亿美元。
• 计划2017年降至10ppm（Tier3），预计投资100亿美元，成本增长约1美分/加仑。
• 柴油硫含量由500ppm降至15ppm，成本增长约0.07元/升。

中国油品升级情况

• 2013年升级至国IV，预计投资500~600亿元。
• 2018年升级至国V，预计投资超千亿元。
• 中石化和中石油分别需投资162亿和154亿以实现国IV升级。

技术与成本

• S-Zorb技术在辛烷值损失、能耗和氢耗方面优于传统加氢脱硫。
• 加氢精制技术可实现柴油硫含量低于10ppm，符合国V标准。

投资建议

• 建议关注脱硫工程商三维工程和脱硫催化剂供应商三聚环保。

结构清晰内容

原油高硫化与硫回收市场

• 我国原油产量增长趋缓，消费量持续上升，导致供需缺口扩大。
• 原油进口主要来自中东、非洲和前苏联，这些地区的原油含硫量显著高于我国。
• 我国煤制油项目将在2016年达到1600万吨/年，硫回收市场预计为6亿元。
• 2014年后新增炼油能力将推动硫回收市场增长至约45亿元。

油品升级投资空间

• 美国油品升级对成品油价影响小，其升级成本主要由炼油企业承担。
• 我国油品升级至国IV尚需投资500~600亿元，至国V则需超千亿元。
• 中石化和中石油的资本开支可支持其全面升级，升级补贴有助于成本覆盖。

技术保障与实施情况

• S-Zorb技术已被中石化买断，广泛用于国IV汽油生产。
• 三维工程和三聚环保是相关技术供应商，值得关注。
• 多个大型炼厂已具备国IV生产条件，部分企业可提前达到国V标准。

行业观点与投资建议

• 中国油品升级需求迫切，受雾霾治理和环保政策推动。
• 投资建议聚焦于脱硫、石化工程和催化剂供应商。
• 长期竞争力评级为“高于行业均值”，表明行业具备良好发展潜力。

结论

本报告强调了中国油品升级带来的硫回收工程市场增长潜力，并指出美国的经验对我国具有借鉴意义。建议投资者关注相关技术和企业，以把握行业增长带来的投资机会。