20180211-天风证券-石油化工行业研究周报_在狼藉中寻宝_10页_1mb

石油化工行业分析总结

核心内容概览

本报告围绕2018年2月石油化工行业的市场走势、原油及天然气价格、行业新闻等展开分析，重点探讨市场情绪、投资机会、行业基本面及未来展望。

主要观点

1. 投资建议：寻找价值洼地

• 市场情绪仍动荡，但存在过度悲观。
• 部分石化公司已具备良好的风险收益比：
  • 中国石化：当前PB为1.08，分红收益率预计4~5%，未来几年有望成为现金奶牛。
  • 桐昆股份：市值仅283亿，接近聚酯业务的安全边际，大炼化预期已被市场消化。
  • 海油工程：当前PB为1.18，受益于中海油资本开支增加及天然气基础设施投资增长。
• 投资评级为“强于大市”，维持原评级。

2. 原油：双重因素致油价大跌，但看多观点不变

• 大跌原因：
  • 供给端：美国原油产量大增33万桶/天，石油钻机数量环比增加26台，页岩油增产潜力仍存。
  • 需求端：全球宏观经济及利率冲击担忧影响需求预期。
• 我们的观点：
  • 需求方面：历史上只有油价极端高时才会影响需求，当前油价下需求不足担忧不成立。若全球GDP增长3.7%，原油消费将增长150~170万桶/天。
  • 供给方面：页岩油增产提速，但不会导致库存去化趋势逆转。油价下跌有利于OPEC减产协议执行，同时可能增加委内瑞拉的供应风险。

3. 中国原油期货上市，国内投资者增加主战场

• 上海原油期货合约于3月26日挂牌交易，交割品种包括阿曼、迪拜、胜利原油等七种。
• 未来运行分析：由于阿曼原油是苏伊士运河以东唯一可交易的原油期货合约，上海原油期货价格可能跟随阿曼价格。
• 对实体企业影响：对炼化、PTA、聚烯烃及航空公司等企业而言，增加了套期保值手段。

4. 涤纶产业链调研：下游谨慎，年后或有转机

• 下游纺织企业：受去年油价波动影响，今年备货谨慎，库存水平较低，等待节后刚需采购。
• 涤纶长丝企业：行业内除龙头外，其他企业无力扩能，行业整合趋势明显。
• 涤纶短纤企业：对2018年短纤景气持乐观态度，再生短纤因废塑料禁止进口，价格已接近原生短纤，竞争力下降，国内供需缺口难以填补。
• 风险提示：
  • 油价大跌风险；
  • 大炼化投产推迟风险。

关键信息

本周市场行情回顾

• 沪深300指数：周跌幅10.08%。
• 石油石化板块（中信）：周跌幅12.15%。
• 天风石化板块：整体下跌11.01%，其中：
  • 工程服务板块上涨9.51%；
  • 炼化贸易板块下跌11.24%；
  • 化工产品板块上涨10.61%。
• 个股表现：
  • 仅新奥能源和广聚能源上涨，涨幅分别为1.43%和1.31%；
  • 桐昆股份、石大胜华、华懋科技等跌幅较大，其中桐昆股份跌幅达18.23%。

原油价格走势

• WTI原油：收于59.2美元，周跌幅5.72%。
• 布伦特原油：收于62.79美元，周跌幅8.44%。
• 持仓变化：
  • WTI总持仓环比减少2.06%，净多头上涨0.62%；
  • ICE原油期货总持仓环比下降6.86%。

天然气价格走势

• NYMEX天然气期货：收于2.61美元/百万英热，周跌幅9.01%。
• 非商业持仓：非商业空头环比增加3.39%，净空头增加194.30%。

国内油品动态

• 汽油基准价：环比下跌0.66%至7651元/吨。
• 柴油基准价：环比下降1.04%至6265元/吨。
• 地炼厂开工率：65.12%，比上周下降0.96个百分点。

国内天然气动态

• LNG市场价：环比增加431元/吨。
• 车用LNG均价：环比减少0.94元/公斤。
• LNG总产能：6108万立方米/天，总产量1625万立方米/天。
• LNG开工率：19.78%，环比下降0.66个百分点。

行业新闻回顾

国际新闻

• 伊朗天然气开发项目：南帕斯11区天然气开发项目推进中，合同期20年，预计2021年中投产，高峰产量为5660万立方米/天。
• 俄气集团：计划在2025年前将在中国天然气市场占有率提升至10~12%，2035年前提升至13%以上。
• 2019年石油供应紧张：因常规石油发现数量下降及投资放缓，预计2019年全球石油供应将出现紧张。
• 伊朗可能提高石油产量：在欧佩克+减产协议到期后，可能立即提高10万桶/天产量。

国内新闻

• 2017年行业利润增长：我国石油和化工行业利润总额增长51%，石油天然气开采业扭亏为盈，石油加工业增长14.4%，化学工业利润增幅达40.2%。
• 海上超高温高压钻完井技术：我国在莺歌海盆地成功掌握该技术，对南海深层油气开发具有重要意义。
• 中国化学工程签署尼日利亚炼油项目合同：合同金额5.2亿美元，涉及多个核心装置。
• 西气东输管输商品量目标：2018年目标为580亿立方米，比2017年增长13亿立方米。

总结

本报告指出，尽管当前市场情绪动荡，但部分石化公司已具备投资价值，建议关注其风险收益比。原油价格受供需双重因素影响，但看多观点不变，预计2018年需求增长稳定。中国原油期货即将上市，为国内投资者提供新的交易工具。涤纶产业链因去年油价波动，今年备货谨慎，但年后或有转机。国际上，伊朗和俄罗斯的油气动态值得关注，国内行业在技术突破和项目拓展方面取得进展。