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中原证券晨会总结（2015-08-21）

核心内容概述

本次中原证券晨会聚焦于航运板块分析与大北农中报点评两个主要部分，探讨了当前航运行业面临的挑战及央企重组带来的机遇，同时对农业企业大北农的经营状况与未来发展进行了评估。

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一、财经快讯

• 政策动态：

  • 两部门发布国家铁路局行政事业性收费项目
  • 证监会7月新批1家QFII和4家RQFII
  • 保监会推动商业健康保险专业化经营

• 市场动态：

  • 券商中期业绩全线飘红，但7月环比下降
  • 分级基金下折警报再响起，9只分级B逼近下折

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二、行业公司分析

1. 航运板块

央企重组动向

• 中海集团与中远集团旗下多家航运上市公司（中海发展、中海集运、中国远洋、中远航运）自2015年8月10日起停牌，预示着国内航运业即将迎来重大变革。

重组的两种可能

• 打造“中国神运”：借鉴“中国神车”模式，整合航运资源，形成行业龙头。
• 业务整合：重点关注集装箱业务（可能性最大）与油运业务（仿效招商轮船和中外运长航组建中国能源运输公司）。

对航运企业的影响

• 市场整体低迷：航运市场仍处于底部，企业面临经营困境。
• 央企整合优势：通过重组实现规模效应，避免恶性竞争，增强谈判实力，锁定盈利。
• 案例：
  • 中国矿运：干散货运输联营体，与淡水河谷签订运输长单。
  • 中国能源运输公司：从事VLCC国油国运业务，盈利能力较好。

航运板块投资建议

• 停牌公司众多：板块可投资标的有限。
• 关注招商轮船（601872）：其油运业务比重大，且与国有能源运输公司合作，盈利前景较好。
• 其他公司：
  • 长航油运：主营油运，但已退市。
  • 长航凤凰：主营港口疏浚，大股东易人，停牌。
  • 中海海盛：已脱离航运业务，大股东易人。

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三、大北农（002385）2015年中报点评

1. 业绩表现

• 营业总收入：73.42亿元，同比下降10.74%
• 归属于母公司净利润：2.06亿元，同比下降27.64%
• EPS：0.08元，同比下降（未明确具体数值）

2. 业务结构

• 饲料业务：受下游生猪养殖业存栏减少和猪价低迷影响，猪饲料销售量同比下降13.76%
• 种子业务：销售数量同比增长31.15%，表现相对较好

3. 成本与费用

• 毛利率：22.83%，同比增长1.01个百分点，主要得益于原材料豆粕采购成本下降
• 财务费用：同比增长86.66%，主要由于公司债和短期融资券导致利息增加

4. 智慧大北农建设

• 农业互联网平台生态圈：明确商业模式，队伍规模超200人
• 猪联网：成为国内掌握猪头数最多的管理平台，已集聚3300户中等规模养殖户，活跃母猪头数约75万头，可影响或覆盖1500万头生猪
• 网络产品开发：包括农企网、生猪交易所、售猪贷、农信征信模型、智农通、商户平台等，目前处于测试阶段，计划下半年逐步发布并推广

5. 业绩预测与投资评级

• 盈利预测：预计2015年EPS为0.27元，2016年EPS为0.38元
• 市盈率：2015年为48.11倍，2016年为34.18倍
• 投资评级：维持“增持”评级

6. 风险提示

• 互联网战略推进风险：若推进进度不如预期，可能影响公司发展预期

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四、总结与建议

航运板块

• 行业前景：在国际经济环境不佳背景下，航运业仍处低谷，但央企重组有望带来行业整合与盈利改善。
• 投资建议：关注招商轮船等未停牌、业务结构清晰的公司，同时警惕市场整体低迷带来的风险。

大北农

• 业绩表现：受行业影响，上半年业绩承压，但成本控制和互联网战略可能带来未来增长点。
• 投资建议：短期业绩承压，但长期看好其智慧农业平台建设及行业整合潜力，维持“增持”评级。

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五、会议信息

• 制作小组：中原证券晨会制作小组
• 会议主持：刘柄延
• 会议编辑：李琳琳
• 联系电话：021-50588666-8045

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投资有风险，入市需谨慎。