20150821-招商证券_香港_-早间快讯_15页_2mb

报告摘要

文档总结了多家港股公司2015年第二季度的业绩表现、未来展望及市场评级，同时提及了FOMC会议纪要对市场的影响。内容涵盖神州租车、威胜集团、三一国际、东江集团等公司的财务数据与战略调整，并对其他上市公司的中期业绩进行了汇总。

业绩表现:
- 2Q15总车辆数量为54,797辆，环比增长11%。
- 长租收入增长124%，主要受益于神州专车租车收入增长。
- 长租车队规模达到20,960辆（神州专车16,136辆），环比增长44%。
- 融资租赁车辆规模为4,889辆，环比下降5%。
- 2Q15销售二手车3,433辆，二手车毛利率为-2.7%，稳定在±5%区间内。
- 净利润率从23%提升至24%，主要因规模效应帮助运营成本占比下降。
主要观点:
- 神州专车定位中高端市场，日单量超过20万单，每单收入80元，高于滴滴专车的40-50元。
- 短租车辆利用率从2Q14的62.6%提升至2Q15的64.1%。
- 公司认为专车市场政策即将推出，将对神州租车产生积极影响。
- 公司进行架构调整，分为轻资产业务与重资产业务，以优化税务和融资结构。
评级与估值:
- 评级为买入。
- 目标价为HK$24，相当于22x 2016E PE。
- 当前交易在13.5x 2016E PE，低于行业平均的14.1x。

业绩表现:
- 2015年上半年利润同比增长25.2%，营收增长17.3%。
- 混合毛利率为31.0%，同比收缩2.4个百分点。
- 运营成本占比下降至11.5%，营业利润率同比上升1.0个百分点至18.9%。
- 净利润为2.54亿人民币，同比增长25.2%。
主要观点:
- AMI和ADO业务需求旺盛，全年营收预估基本不变。
- 2015-2016年预测市盈率分别为11.6倍和9.6倍，相比同业折让36%和30%。
- 管理层预期ADO业务毛利率将在下半年反弹，AMI业务毛利率将保持稳定。
评级与估值:
- 评级为买入。
- 目标价为HK$12.36，相当于46%的潜在上涨空间。
- 对应10.5倍2016E市盈率，低于行业平均的12.4倍。

业绩表现:
- 2015年上半年收入为12.12亿元，同比下降16%。
- 毛利率为32%，同比下降6个百分点。
- 净利润为4,911万元，同比下降76%。
- 应收账款拨备增加约1.47亿元，预计下半年继续增加。
主要观点:
- 煤炭相关业务收入下滑严重，毛利率下降。
- 港机业务收入为6.26亿元，完成全年预期的50%。
- 新工厂竣工将带来规模效应，港机业务预计维持双位数增长。
评级与估值:
- 评级为卖出。
- 新目标价和盈利预测正在检视中。
- 当前预测P/E为12.27x，若全年净利润下降80%，调整后P/E将达49.08x，远高于行业平均的18.15x。

业绩表现:
- 2015-17年度预测销售年复合增长率（CAGR）为21%。
- 主要增长动力来自汽车、可穿戴设备、医疗器材。
- 汽车业务收入预计同比增长35%。
- 可穿戴设备业务收入预计同比增长53%。
- 医疗器材业务收入预计同比增长80%。
主要观点:
- 新产品推出和客户拓展带来增长潜力。
- 公司在注塑模组领域具有领导地位，未来有望拓展至塑料封装业务。
- 2015-17年度预测净利润比市场共识高4-7%。
评级与估值:
- 评级为买入。
- 目标价为HK$3.26，对应10.5倍2016E市盈率。
- 潜在上涨空间为37%。

主要观点:
- FOMC内部存在加息分歧，数据尚未达到加息要求。
- 多数经济学家仍预期首次加息将在9月发生。
- 期货市场显示9月加息概率约为50%。
- 延迟加息的概率上升，因经济数据温和，通胀疲弱，美元强势拖累出口，以及中国股市波动与人民币贬值风险。
点评:
- FOMC强调经济逐步接近政策目标，但加息条件尚未满足。
- 部分成员支持9月加息，部分成员担忧通胀疲弱。
- 外围风险如中国股市波动和人民币贬值可能影响美联储决策。