20150506-中泰证券-福能股份-600483.SH-受益于国企改革_打造极具成长性的福建省能源平台_37页_1mb
报告摘要
福能股份 (600483.SH) 总结
核心内容
福能股份是一家受益于国企改革的福建省能源平台，其控股股东福能集团是福建省大型综合国有企业，拥有丰富的能源资产和较强的综合实力。公司通过借壳上市，实现了电力业务板块的上市，并承诺将剩余电力资产注入上市公司，以提升国有资产证券化比例和运营效率。
公司定位为福建省能源平台，以清洁能源为发展导向，包括风能、太阳能、热电联产等。公司拥有1.2GW已并网热电装机，未来筹建与储备项目达2.8GW，显示出良好的成长性。公司已投产452.5MW风电场，储备风电项目超过1GW，有望成为福建省内风电龙头。
此外，公司持有晋江气电1528MW气电装机，技术先进且环保效益显著。尽管面临天然气价格上调的短期影响，但预计2015年仍可实现盈亏平衡，并有望在2016年及以后盈利。公司还涉足光伏领域，布局全国市场。
主要观点
- 国企改革：国企改革背景下，能源资产证券化提速，公司作为福建省能源平台，受益于政策红利。
- 能源结构优化：公司以清洁能源为发展导向，推动福建省能源结构优化，减少对化石能源的依赖。
- 风电业务优势：福建风资源丰富，风电平均利用小时数居全国第一，公司风电装机规模及盈利性表现优异。
- 热电联产项目：公司热电项目盈利性强，筹建与储备项目为未来发展提供坚实基础。
- 气电项目：晋江气电技术先进，环保效益显著，尽管面临短期成本上升，但有望长期盈利。
- 光伏布局：公司试水光伏业务，走出福建，布局全国，显示多元化发展策略。
- 核电投资：公司参股宁德核电与华能霞浦核电，预计每年带来超过3亿元的投资收益。
- 资产注入预期：公司承诺将剩余电力资产注入上市公司，预计带来10亿元收益，提升估值。
- 增发融资：公司增发募资30亿元，用于风电项目建设和偿还债务，显示出资本市场的认可。
关键信息
基本状况
- 总股本：1258.35百万股
- 流通股本：288.48百万股
- 市价：14.19元
- 市值：17855.99百万元
- 流通市值：4093.53百万元
- 每股净资产：5.36元
- 每股现金流量：2.47元
- 净资产收益率：19.63%
业绩预测
| 指标 | 2013A | 2014A | 2015E | 2016E | 2017E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 5,766.84 | 5,809.32 | 7,497.08 | 8,097.96 | 9,092.40 |
| 营业收入增速 | 334.69% | 0.74% | 29.05% | 8.01% | 12.28% |
| 净利润增长率 | 3150.70% | 7.60% | 7.70% | 21.60% | 27.10% |
| 每股收益(元) | 0.59 | 0.63 | 0.68 | 0.83 | 1.05 |
| 市盈率(倍) | 11.11 | 14.87 | 20.84 | 17.14 | 13.50 |
| PEG | 0.00 | 1.96 | 2.71 | 0.79 | 0.50 |
投资要点
- 国企改革：推动能源资产证券化，公司作为福建省能源平台，具备战略优势。
- 风电业务：福建风资源丰富，公司风电装机规模快速增长，盈利性极佳。
- 热电联产：公司热电项目盈利性强，筹建储备项目为未来增长提供支撑。
- 气电项目：晋江气电技术先进，环保效益显著，期待气价调整补偿方案落地。
- 光伏布局：公司试水光伏业务，走出福建，布局全国，发展空间广阔。
- 核电投资：参股宁德核电和华能霞浦核电，预计带来丰厚的投资收益。
- 资产注入：集团承诺将剩余电力资产注入上市公司，预计带来10亿元收益。
- 增发融资：公司增发募资30亿元，用于风电项目建设和偿还债务，反映市场对其的看好。
风险提示
- 项目盈利不达预期
- 新项目投产进度不达预期
- 集团资产注入不达预期
- 融资不达预期
估值与投资建议
- 投资建议：首次给予“买入”评级，目标价20元，对应于2015年30倍PE。
- 盈利预测：2015-2017年EPS分别为0.68元、0.83元和1.05元，业绩增速分别为7.7%、21.6%、27.1%。
- 估值：2015年PE为20.8倍，2016年为17.1倍，2017年为13.5倍。
主要项目与资产
- 热电项目：鸿山热电1.2GW，筹建与储备项目2.8GW。
- 风电项目：已投产452.5MW，储备超过1GW，计划2015年新增309.5MW。
- 气电项目：晋江气电1528MW，技术先进，环保效益显著。
- 核电项目：参股宁德核电4.6GW，预计每年投资收益超3亿元。
- 光伏项目：晋江气电1.17MW分布式光伏示范项目，计划拓展至云南等地区。
战略意义
- 国企改革：公司借壳上市，定位福建省能源平台，推动能源资产证券化。
- 区域优势：福建地处21世纪海上丝绸之路核心区，经济增速高于全国平均水平，用电用热需求旺盛。
- 政策支持：国家出台可再生能源配额制，推动地方能源平台发展。
- 市场前景：公司有望在风电、热电、气电、核电等领域持续增长，成为A股稀缺标的。
资本市场表现
- 增发融资：公司非公开发行不超过3.19亿股，募集资金不超过30亿元，反映市场对其的看好。
- 投资者认购：央企、福建省国企、厦门国企、机构投资者等踊跃认购，显示对公司价值的认可。
未来展望
- 项目投产：2016-2017年公司将迎来新项目投产与集团资产注入高峰，成长性显著。
- 多元化发展：公司正积极布局风电、光伏、核电等领域，走出福建，拓展全国市场。
- 政策红利：受益于国企改革、电改、新能源政策等多重主题，未来发展前景广阔。
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