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福能股份（600483.SH）投资分析总结

核心内容

福能股份（600483.SH）是福建省能源集团有限责任公司控股的上市公司，2016年3月31日，其当前股价为12.2元，目标估值为15.5-16.0元。公司主要业务涵盖电力、热电联产、天然气发电和风电，其中热电联产和风电是其主要利润来源。公司业务发展迅速，2015年收入同比增长23%，净利润同比增长40.5%，ROE提升至16.1%。公司还具备资产注入预期和产业扩张的清晰思路，为未来业绩增长奠定基础。

主要观点

1. 天然气政策兑现推动业绩增长

• 晋江气电盈利提升：2015年公司利润增长2.45亿元，其中2.2亿元来自晋江气电，受益于气量置换和电量替代补偿政策，盈利能力大幅提高。
• 燃气发电业务扭亏为盈：尽管天然气采购价格上涨，但上网电价上调不足10%，公司仍实现盈利，预计未来每年盈利约2亿元。
• 政策支持：政府通过电量替代和气量置换政策，为公司提供了稳定的盈利保障。

2. 发电不受限，装机高成长

• 电力供需格局良好：福建省电力供需结构较优，预计2018年前不会出现电力过剩问题。
• 热电联产盈利稳定：鸿山热电厂是公司主要盈利来源，2015年净利润达6.13亿元，占总利润的60%以上。
• 风电资源丰富：福建省风资源全国领先，公司是省内最大风电运营企业，2016年计划新增262MW风电项目并网，未来风电业务将推动公司盈利增长。
• 海上风电布局：公司与三峡合作，规划1GW海上风电项目，其中600MW为控股项目，预计未来有显著盈利贡献。

3. 体外资产可能注入

• 集团资产注入预期：集团计划将火电与核电资产注入上市公司，包括已投产和在建项目，预计利润规模约5-8亿元。
• 资产结构优化：公司目前拥有约2.5GW火电和0.44GW核电资产，未来资产注入将增强其盈利能力。

4. 产业扩张思路清晰

• 向下游发展：公司成立售电公司，拓展用电服务，提升电力服务附加值。
• 向上游发展：与中陕核工业集团合作开发内蒙古铀矿，提升公司在核电领域的竞争力。

关键信息

财务数据

主要股东

• 福建省能源集团有限责任公司：持股62.5%，为公司主要股东，福建省国资委为实际控制人。

风险提示

• 煤炭价格上涨：可能影响火电盈利能力。
• 装机扩容进度低于预期：可能影响公司增长。
• 资产注入受阻：可能影响公司盈利增长。

投资评级

• 首次给予“审慎推荐-A”：预计2016-2017年EPS分别为0.71/0.82元，目标价为15元。
• 投资评级定义：审慎推荐为公司股价涨幅在5%-20%之间。

结论

福能股份作为福建省能源集团的重要平台，凭借天然气政策兑现、丰富的风电资源、热电联产稳定的盈利能力和清晰的产业扩张思路，展现出良好的增长潜力。公司具备资产注入预期，未来盈利有望进一步提升。尽管存在一定的风险因素，如煤炭价格上涨和装机进度，但整体来看，公司具备较强的盈利能力和增长前景，值得审慎推荐。