20230829-国联证券-新乳业-002946.SZ-营收显著增长_利润率稳步改善_3页_282kb

新乳业（002946）2023年中报报告显示，公司上半年营收和利润实现显著增长，主要得益于收入驱动和成本控制。

财务表现方面，公司2023年上半年实现营业收入5298亿元，同比增长1084%；归母净利润237亿元，同比增长2514%。二季度营收2777亿元，同比增长1272%。利润率改善，销售毛利率升至28.81%，同比提升26.2个百分点。费用率变化：销售费用率上升，管理、研发和财务费用率同比下降或微幅调整。

收入结构上，按区域划分，西南、华东、西北、华北和其他区域收入分别为2013亿元、1436亿元、778亿元、445亿元和624亿元，增长率分别为671%、2142%、238%、940%和1507%。按销售模式，经销和直营模式收入同比变化为-704%和+3442%。

成本因素包括制造费用率下降和生鲜乳价格下行，拉动毛利率提升。非经常性损益影响显著，投资净收益减少，资产处置亏损导致归母净利率虽提升0.41个百分点，但低于成本改善幅度。

未来预测：预计2023-2025年营业收入分别为11464亿元、13082亿元和14869亿元，同比增长率分别为1456%、1412%和1367%；归母净利润分别为486亿元、613亿元和766亿元，同比增长率分别为3433%、2633%和2481%。给予公司2023年31倍PE估值，目标价17.36元，维持“买入”评级。

风险提示：消费力恢复不及预期、原奶价格波动、产品动销不及预期。

报告保持财务数据一致性，强调推进鲜战略以实现持续增长。