20220831-开源证券-新乳业-002946.SZ-公司信息更新报告_疫情影响可控_业绩稳步增长_4页_875kb

报告摘要

新乳业 (002946.SZ) 总结

核心内容

新乳业（002946.SZ）在2022年8月31日发布了一份投资报告，维持“增持”评级。报告指出公司在疫情期间业绩表现稳健，通过内生增长和外延并购双轮驱动，未来增长可期。公司当前股价为11.56元，一年内最高价为16.84元，最低价为9.94元，总市值为100.20亿元，流通市值为97.66亿元，总股本为8.67亿股，流通股本为8.45亿股。近3个月换手率为28.31%。

主要观点

业绩表现
新乳业2022Q2实现营收24.63亿元，同比增长7.0%；归母净利润1.46亿元，同比增长24.6%。尽管受到疫情影响，公司盈利预测有所下调，预计2022-2024年净利分别为4.1亿元、5.4亿元、6.7亿元，对应EPS分别为0.47元、0.63元、0.78元，当前股价对应的PE分别为24.3倍、18.2倍、14.7倍。
区域与产品表现
华东地区唯品业务增长迅速，西南地区受疫情影响较小，整体营收增长稳健。2022H1液体乳营收同比增长7.93%，其中鲜奶产品增长近20%。奶粉业务则同比下降6.63%。新品表现良好，收入贡献占比达13%。
渠道发展
电商渠道持续增长，2022H1营收同比增长2.63%。公司正积极拓展社区团购等新兴渠道，提升市场渗透率。
成本与费用管理
净利率同比提升0.4个百分点至6%，主要得益于管理费用率的下降。毛利率略有下滑至26.2%，主因牧业饲料及包材成本上涨。销售费用率上升0.6个百分点至14.1%，主要是新品推广带来的广告投入增加。管理费用率下降0.5个百分点至5.1%，受益于规模效应和费用使用效率提升。
未来展望
公司预计通过物料规格整合、提升单产及生产环节劳效等方式缓解成本压力，保持毛利率稳定。管理效率提升与费用管控加强有助于实现股权激励目标，推动公司营收稳步增长。

关键信息

财务预测摘要
- 营业收入预计持续增长，2022-2024年分别为108.21亿元、135.46亿元、168.01亿元。
- 归母净利润预计分别为407亿元、543亿元、674亿元。
- EPS预计分别为0.47元、0.63元、0.78元。
- P/E预计分别为24.3倍、18.2倍、14.7倍。
- P/B预计分别为3.4倍、2.9倍、2.5倍。
财务比率
- ROE预计从10.1%提升至16.5%。
- ROIC预计从7.2%提升至9.4%。
- 资产负债率预计从66.7%上升至68.9%。
- 净负债比率预计从115.5%下降至120.1%。
- 总资产周转率预计从1.0提升至1.3。
现金流情况
- 经营活动现金流预计在2022-2024年分别为920亿元、782亿元、1366亿元。
- 投资活动现金流预计为负值，主要用于资本支出和长期投资。
- 筹资活动现金流波动较大，2022年预计为-273亿元。

风险提示

宏观经济波动风险
市场拓展不及预期
原料价格波动风险

投资评级说明

证券评级：
- 买入（Buy）：预计相对市场表现20%以上
- 增持（outperform）：预计相对市场表现5%~20%
- 中性（Neutral）：预计相对市场表现-5%~+5%
- 减持（underperform）：预计相对市场表现5%以下
行业评级：
- 看好（overweight）：预计行业超越整体市场表现
- 中性（Neutral）：预计行业与整体市场表现基本持平
- 看淡（underperform）：预计行业弱于整体市场表现