20260428-浙商证券-新乳业-002946.SZ-新乳业26一季报点评_26Q1业绩超预期_利润率提升趋势强劲_3页_440kb

新乳业（002946）2026年Q1业绩总结

核心内容概览

新乳业在2026年第一季度实现了显著的业绩增长，营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别达到28.4亿元、1.9亿元和1.9亿元，同比增长分别为8.3%、39.9%和35.7%。公司表现超预期，盈利能力显著提升，净利率同比提高1.5个百分点至6.7%。报告认为，公司正处于成长快车道，未来三年盈利能力有望持续提升。

主要观点

收入增长情况

• 整体收入：2026Q1收入符合预期，且超越行业大盘增长。
• 产品结构：低温品类（如低温鲜、低温酸）实现双位数增长，常温品类实现中高个位数增长，整体表现优于行业。
• 新品表现：2026Q1新品收入占比保持双位数，推出“开心芭”等新品，丰富产品多样性，带动销售增长。
• 渠道表现：DTC渠道作为核心增长引擎，预计实现双位数增长。新兴渠道（如会员店、零食量贩店、线上即时零售）表现良好，推动整体增长。

盈利能力提升

• 净利率：2026Q1净利率达到6.7%，同比提升1.5个百分点，显示盈利能力增强。
• 毛利率：毛利率为30.0%，同比提升0.5个百分点，显示成本控制能力提升。
• 费用率：销售费用率、管理费用率、研发费用率同比分别变动+0.1/-0.1/-0.1个百分点，财务费用率保持稳定。
• 非经常性损益：资产减值损失、牧业相关价格改善及投资收益等非经常性科目同比减亏，对利润形成积极影响。

关键信息

盈利预测与估值

• 未来三年盈利预测：
  • 2026年：营业收入122.7亿元（+9.2%），归母净利润8.8亿元（+20.3%）；
  • 2027年：营业收入134.5亿元（+9.6%），归母净利润10.5亿元（+19.8%）；
  • 2028年：营业收入147.9亿元（+10.0%），归母净利润12.5亿元（+18.4%）。
• 估值指标：
  • P/E（市盈率）从2025年的22.68降至2028年的13.29，显示估值逐步下降。
  • EV/EBITDA（企业价值/息税折旧摊销前利润）从2025年的11.77降至2028年的7.97，显示估值进一步优化。

财务摘要

主要财务比率

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 分析师：张潇倩、孙天一
• 执业证书号：S1230526010001、S1230521070002
• 联系方式：zhangxiaogian01@stocke.com.cn

风险提示

• 食品安全风险：需关注产品安全与监管合规。
• 行业竞争加剧：乳制品行业竞争激烈，可能影响市场份额与利润空间。

股票走势图

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