2018-清科观察：《资管新规》靴子落地，清科研究独家解读_9页_616kb

清科观察：《资管新规》解读总结

核心内容

《资管新规》（银发〔2018〕106号）于2018年4月27日正式发布，旨在规范金融机构资产管理业务，防控金融风险，服务实体经济。新规从产品类型和投资者匹配两个维度出发，对资管产品的投资范围、杠杆约束、信息披露等方面提出了统一监管要求，同时明确禁止资金池和多层嵌套等高风险操作。

主要观点

1. 规范合格投资者认定标准，强调产品与投资者匹配

• 《资管新规》对合格投资者提出了更高标准，从投资经验和资产状况两方面进行评估。
• 个人投资者需具备2年以上投资经历，且家庭金融净资产不低于300万元，或家庭金融资产不低于500万元，或近3年年均收入不低于40万元。
• 机构投资者需最近1年末净资产不低于1000万元。
• 合格投资者投资于单只权益类产品、商品及金融衍生品类产品的金额不低于100万元。
• 投资者不得使用非自有资金（如贷款、发行债券）投资资管产品。
• 合格投资者认定应为动态调整过程，需根据经济状况适时优化。

2. “去资金池”：影响股权投资基金运作，推动LP结构健康化

• 资金池业务被全面禁止，资管产品需实现单独管理、单独建账、单独核算。
• 此举将对已承诺出资但未完成的资管产品带来一定影响，可能导致股权投资基金募资困难。
• 同时，推动私募股权二级市场发展，促进资金回归实盘投资。
• 股权投资基金的LP结构将更加健康，市场风险更易控制。

3. “去多层嵌套及通道”：资金回归资产管理本质，重构参与模式

• 多层嵌套结构被禁止，资管产品最多只能嵌套一层。
• 通道业务被限制，要求受托机构具备专业资质并切实履行主动管理职责。
• 金融机构需提高主动管理能力，推动LP业务与直投业务的规范化发展。
• 未来金融机构参与股权投资业务的形式将更加透明、直接。

4. 过渡期延长至2020年底，加强从业人员管理与风险控制

• 过渡期从原定的2019年6月30日延长至2020年底，给予金融机构更多时间进行整改。
• 从业人员管理机制强化，违规者将面临处罚甚至取消从业资格。
• 风险准备金机制要求金融机构按管理费收入的10%计提，以增强风险抵御能力。
• 信息披露机制明确，私募产品需按季度披露净值及重要信息，提升透明度与合规性。

关键信息

• 资管规模：截至2017年底，我国资管总规模已突破百万亿元，其中银行、信托、基金、证券、保险等机构资管规模均达万亿元以上。
• 监管目标：服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革。
• 分类监管：按募集方式和投资性质对资管产品分类，统一监管标准。
• 风险控制：禁止资金池、多层嵌套、刚性兑付，强化流动性管理与信息披露。
• 过渡期安排：2020年底为过渡期结束时间，金融机构需制定整改计划并报备监管机构。

未来影响

• 行业规范：资管业务将更加规范，同类产品适用统一监管标准，减少监管套利。
• 穿透式监管：降低复杂资产结构风险，提升透明度，规避违规行为。
• 智能投顾发展：鼓励AI、大数据等技术在资管业务中的应用，推动行业智能化发展。

清科研究中心简要介绍

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