清科-清科观察：《资管新规》靴子落地，清科研究独家解读-2018.4.28-8页

清科观察：《资管新规》解读总结

核心内容

《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称《资管新规》）于2018年4月27日正式发布，旨在规范资产管理业务，防控金融风险，服务实体经济。该文件从产品类型出发，统一监管标准，强调投资者适当性管理、打破刚性兑付、禁止资金池业务、限制多层嵌套及通道服务，同时延长过渡期至2020年底，为行业整改提供缓冲。

主要观点

• 监管目标明确：以“服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革”为核心，推动资产管理行业健康发展。
• 适用对象广泛：涵盖银行、信托、证券、基金、期货、保险资管等金融机构，但对私募基金、创业基金、政府出资产业基金等特殊类型给予灵活适用。
• 产品分类与监管统一：根据募集方式和投资性质对资管产品进行分类，统一监管标准，避免监管套利。
• 合格投资者认定标准提升：对个人和机构投资者的认定条件更加严格，强化风险识别和承担能力。

关键信息

重点一：规范合格投资者认定标准，强调产品和投资者匹配原则

• 个人投资者需具备2年以上投资经历，且满足以下条件之一：
  • 家庭金融净资产不低于300万元
  • 家庭金融资产不低于500万元
  • 近3年年均收入不低于40万元
• 机构投资者需最近1年末净资产不低于1000万元。
• 投资金额要求：
  • 固定收益类产品：不低于30万元
  • 混合类产品：不低于40万元
  • 权益类产品、商品及金融衍生品类产品：不低于100万元
• 禁止非自有资金投资，确保资金来源真实。

重点二：“去资金池”：股权投资基金运作受影响，但LP结构将趋于健康化

• 禁止资金池业务：资管产品不得进行滚动发行、集合运作、分离定价。
• 影响与机遇并存：
  • 资管产品清理将对股权投资基金募资和投资运作造成一定压力。
  • 私募股权二级市场有望迎来发展机遇。
• 资金供给减少：股权投资基金将面临更大的募资压力，但LP结构将更加健康。

重点三：“去多层嵌套及通道”：资金回归资产管理本质，重构金融机构参与股权投资业务形式

• 禁止多层嵌套：资管产品最多只能嵌套一层，防止复杂结构带来的监管难度。
• 禁止通道服务：金融机构不得为其他资管产品提供规避监管的通道服务。
• 影响：
  • 降低资金体内循环，提升资金使用效率。
  • 促使金融机构加强主动管理能力，提高竞争力。
  • 金融机构在LP业务和直投业务中将面临更激烈的竞争。

重点四：过渡期延长至2020年底，相关机制值得关注

• 过渡期延长：从原定的2019年6月30日延长至2020年底，给予金融机构更多时间进行整改。
• 从业人员管理：违规人员将面临处罚，甚至取消从业资格。
• 风险准备金机制：要求金融机构按管理费收入的10%计提风险准备金。
• 信息披露机制：私募产品需按季度披露净值和重要信息，同时需在产品成立、存续、终止时及时报送信息。

总体影响

• 行业规范化：推动资管行业从“通道业务”向“主动管理”转型。
• 风险控制加强：通过穿透式监管、打破刚性兑付等方式，降低系统性风险。
• 市场结构优化：合格投资者门槛提高，有助于提升市场参与者素质，促进股权投资市场健康发展。
• 技术应用提升：智能投顾等创新技术的引入，将推动资管行业监管与科技融合发展。

结论

《资管新规》标志着我国资管行业进入规范发展阶段，通过统一监管标准、强化投资者保护、限制资金池与多层嵌套等措施，有效遏制了金融风险，推动资金回归实体经济。尽管短期内会对股权投资基金带来一定影响，但长期来看，有助于提升行业透明度和专业性，实现更加健康、可持续的发展。