20220829-国信证券-招商积余-001914.SZ-物管业务盈利能力提升_并购与剥离持续推进_6页_566kb

招商积余 (001914. SZ) 总结

核心内容

招商积余（001914.SZ）在2022年上半年实现了显著的业绩增长，归母净利润同比增长33.5%至3.3亿元，营业收入同比增长18.2%至56.5亿元。公司物管业务表现尤为突出，实现收入54.4亿元，同比增长22.6%，而资产管理业务则因疫情和租金减免影响，收入同比下降20.3%至2.2亿元。

主要观点

• 盈利能力提升：物业管理业务毛利率提升至11.24%，同比增加0.66个百分点，其中专业增值服务毛利率大幅提升至14.08%，显示出公司在高毛利非住业态上的优势。
• 市场拓展与并购：公司积极拓展市场，上半年新增年度合同额15.95亿元，同比增长17%。其中，年合同额超1000万的新项目占比达54%。公司完成了汇勤物业并购项目交割，并成功摘牌新中物业67%股权，进一步巩固非住业态领先地位。
• 资产优化：公司持续推进重资产剥离，上半年将深圳中航城、昆山中航、赣州九方三家公司股权转让至母公司招商蛇口，优化资产和债务结构，提高资产运营效率。同时，公司董事会同意退还天津项目地块使用权，相关退地工作正在推进中。
• 经营效率提升：公司通过组织融合实现南航物业、上航物业的平稳过渡，保障了经营的连续性。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年上半年为56.5亿元，同比增长18.2%。预计2022-2024年营业收入分别为130.8亿元、160.62亿元、196.76亿元。
• 净利润：2022年上半年为3.3亿元，同比增长33.5%。预计2022-2024年净利润分别为6.9亿元、8.6亿元、10.7亿元。
• 每股收益（EPS）：预计2022-2024年EPS分别为0.65元、0.81元、1.01元。
• 市盈率（PE）：预计2022-2024年PE分别为27.1X、21.7X、17.3X。

财务指标预测

投资建议

公司作为非住领域龙头，背靠央企，随着业务结构成熟和经营效率提升，未来住宅新盘交付及高毛利非主业态扩展，预计公司毛利率仍有上升空间。分析师维持“买入”评级，认为其在行业整体盈利能力下降的背景下仍有竞争优势。

风险提示

• 地产开发超预期下行
• 在管面积增长不及预期
• 毛利率下行超预期
• 重资产剥离进度不及预期

附录：公司基本信息

公司研究·财报点评

• 市场拓展：截至2022年上半年末，公司在管项目1803个，管理面积达3.01亿平方米。
• 新签合同额：上半年实现新签年度合同额15.95亿元，同比增长17%，其中年合同额超1000万的新项目占比达54%。
• 业态发展：办公、园区等优势业态保持领先地位，医院、学校、场馆等重点发展业态快速突破。
• 组织融合：南航物业、上航物业组织融合平稳过渡，保障企业经营连续性。

附表：财务预测与估值

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（股价表现优于市场指数20%以上）
• 行业投资评级：超配（行业指数表现优于市场指数10%以上）

分析师声明

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