20210723-浙商证券-裕同科技-002831.SZ-裕同科技点评报告_与莫迪维克战略合作_共创环保包装新风向_6页_692kb

裕同科技(002831) 战略合作与环保包装趋势分析总结

核心内容

裕同科技(002831)于2021年7月22日与全球知名包装设备及整线供应商莫迪维克(MULTIVAC)签订战略合作协议，共同推动生鲜环保包装项目落地，响应全球去塑化包装趋势。此次合作标志着裕同科技在环保包装领域的进一步拓展，为公司多元化发展注入新动力。

主要观点

• 战略合作：裕同科技与莫迪维克合作，利用双方在技术与资源上的优势，推动环保包装项目落地。
• 环保包装趋势：全球“限塑”进程加快，多个国家和地区已出台相关法规，限制或禁止一次性塑料制品的使用。
• 国内政策：中国自2007年起实施“限塑令”，2020年进一步强化政策，明确禁塑范围和时间表。
• 盈利预测：预计裕同科技2021-2023年收入分别为145.24/190.13/235.29亿元，同比增长23.20%/30.91%/23.75%。归母净利润分别为13.61/17.91/21.99亿元，同比增长21.48%/31.65%/22.77%。
• 估值：当前PE为20.29倍，预计未来三年PE将逐步下降至12.55倍，维持“买入”评级。

关键信息

战略合作

• 裕同科技与莫迪维克合作，旨在推动生鲜环保包装项目。
• 莫迪维克是全球知名包装设备及整线供应商，提供加工、贴标、打印、监测等成套解决方案。
• 合作将优化裕同现有设备、产品线及智能工厂建设，提升降本增效能力。

全球限塑政策

• 欧盟：2021年7月1日起全面禁止10种一次性塑料制品，包括塑料餐具、吸管、塑料袋等。
• 法国：2020年起禁止销售部分一次性塑料制品。
• 新西兰、智利、泰国、日本、韩国、肯尼亚、德国、丹麦、卢旺达：均在2019年及之前实施了限塑政策，限制或禁止一次性塑料袋的使用。

国内限塑政策

• 2007年：全国禁止生产、销售、使用厚度小于0.025毫米的塑料购物袋。
• 2011年：全国范围实施塑料购物袋有偿使用制度。
• 2014年：支持生物基材料制品的产业化、规模化推广应用。
• 2017年：新标准对塑料包装制品的材料、生产过程、降解性能等方面做出调整。
• 2020年：全国范围内禁用不可降解一次性塑料餐具，地级以上城市餐饮外卖领域消耗强度下降30%。

财务预测

• 营业收入：预计2021-2023年分别为14524.47/19013.47/23528.76亿元，同比增长23.20%/30.91%/23.75%。
• 净利润：预计2021-2023年分别为1360.79/1791.48/2199.44亿元，同比增长21.48%/31.65%/22.77%。
• 每股收益：预计2021-2023年分别为1.46/1.92/2.35元，同比增长显著。
• PE估值：当前PE为20.29倍，预计未来三年将逐步下降至12.55倍。

风险提示

• 海内外限塑令推行不及预期。
• 海外疫情影响产能投放。
• 原材料价格剧烈波动。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上。
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间。
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

股票投资评级

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上。
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%。
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间。
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

财务摘要

资产负债表（单位：百万元）

• 2020：资产总计16587，负债合计7841。
• 2021E：资产总计17569，负债合计7231。
• 2022E：资产总计21214，负债合计9057。
• 2023E：资产总计24241，负债合计9857。

现金流量表（单位：百万元）

• 2020：经营活动现金流1003，投资活动现金流-2025，筹资活动现金流1631，现金净增加额610。
• 2021E：经营活动现金流796，投资活动现金流-758，筹资活动现金流-815，现金净增加额-777。
• 2022E：经营活动现金流828，投资活动现金流-1042，筹资活动现金流459，现金净增加额246。
• 2023E：经营活动现金流1823，投资活动现金流-1079，筹资活动现金流-649，现金净增加额95。

利润表（单位：百万元）

• 2020：营业收入11789，营业成本8626，净利润1147。
• 2021E：营业收入14524，营业成本10558，净利润1388。
• 2022E：营业收入19013，营业成本13822，净利润1819。
• 2023E：营业收入23529，营业成本17139，净利润2227。

主要财务比率

• 成长能力：2021-2023年收入同比增长分别为23.20%/30.91%/23.75%。
• 获利能力：毛利率从9.73%逐步下降至9.46%，净利率从14.55%上升至16.57%。
• ROE：预计2021-2023年分别为11.14%/12.01%/13.25%。
• 资产负债率：从51.94%逐步下降至32.16%。
• 总资产周转率：预计2021-2023年分别为2.51/2.61/2.55。
• PE：预计2021-2023年分别为20.29/15.41/12.55倍。

建议与提醒

• 投资者应根据自身实际情况，如当前持仓结构及其他因素，决定是否买入或卖出证券。
• 投资者不应仅仅依赖投资评级来推断结论，需对信息和意见进行独立评估。
• 本报告仅供客户参考，不构成任何投资建议，投资者应自行判断并承担相应风险。

法律声明

本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于已公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。本报告仅供客户参考，不构成任何投资建议，投资者应自行评估风险并做出决策。未经授权，任何机构或个人不得复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。