20221025-浙商证券-裕同科技-002831.SZ-裕同科技点评报告_Q3表现超预期_3C包装逆势高增_环保放量_5页

裕同科技2022年三季报分析总结

核心内容

裕同科技在2022年第三季度实现了业绩的显著增长，营业收入和净利润均超市场预期。公司通过优化成本结构、提升交付能力、拓展新客户等方式，在行业整体景气度下滑的背景下，仍保持了较强的盈利能力。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022年1-3季度总收入：120.37亿元，同比增长19.71%。
• 2022年第三季度单季收入：48.86亿元，同比增长22.04%。
• 2022年1-3季度归母净利润：10.19亿元，同比增长52.67%。
• 2022年第三季度单季归母净利：5.43亿元，同比增长63.86%。
• 2022年1-3季度扣非净利润：10.78亿元，同比增长84.48%。
• 2022年第三季度单季扣非净利：5.79亿元，同比增长80.86%。

2. 业务增长情况

• 消费电子包装：2022年1-3季度营收80.6亿元，同比增长25%；第三季度营收34.79亿元，同比增长39%。主要得益于竞争对手交付受阻，裕同凭借稳定交付和智能工厂提升效率，获得客户更多份额。
• 环保包装：2022年1-3季度营收8.5亿元，同比增长84%；第三季度营收3.68亿元，同比增长64%。主要受益于禁塑令推动，与国际客户合作加深。
• 酒包装：2022年1-3季度营收9.6亿元，同比下降6%；第三季度营收2.47亿元，同比下降40%。主要因成都限电影响订单量，但中期竞争格局改善。
• 烟包装：2022年1-3季度营收5.4亿元，同比下降3%；第三季度营收2.19亿元，同比下降7%。短期订单波动，但中期竞争力增强。
• 化妆品包装：2022年1-3季度营收1.98亿元，同比增长8%；第三季度营收0.75亿元，同比下降1%。

3. 盈利能力提升

• 毛利率：第三季度为25.37%，同比提升2.4个百分点，主要受益于原材料价格回落及智能工厂投产带来的成本节约。
• 期间费用率：第三季度为9.27%，同比下降3.16个百分点，其中销售费用率下降0.47个百分点，财务费用率因人民币贬值带来汇兑收益，下降2.25个百分点。
• 净利率：第三季度归母净利率为11.12%，同比提升2.84个百分点，盈利能力显著改善。
• 经营性现金流：第三季度净额为5.11亿元，同比增长39.55%，现金流表现强劲。

4. 投资与并购进展

• 收购的仁禾智能和华宝利表现良好，预计2021-2023年仁禾智能累计扣非净利润超2.01亿元，华宝利2022-2024年平均扣非净利润不低于0.4亿元。
• 公司持续进行新产品开发和客户导入，有望超额完成业绩承诺。

关键信息

估值与盈利预测

• 2022-2024年收入预测：180.09亿元（+21.27%）、218.68亿元（+21.43%）、259.56亿元（+18.69%）。
• 2022-2024年归母净利润预测：15.63亿元（+53.63%）、18.42亿元（+17.86%）、22.05亿元（+19.70%）。
• 对应PE：18.27倍、15.50倍、12.95倍。

投资评级

• 投资评级：买入（维持）。

风险提示

• 原材料价格上涨
• 需求不及预期
• 疫情影响超预期

财务摘要

股票走势图

投资建议

• 公司在消费电子和环保包装领域表现突出，盈利能力持续增强。
• 建议投资者关注其在新客户拓展和产品创新方面的进展，以及智能工厂带来的成本优化。
• 鉴于公司成长性和盈利能力，维持“买入”评级。