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裕同科技（002831）2020年报&2021年一季报点评总结

核心内容概述

裕同科技在2020年度及2021年第一季度的经营表现总体符合市场预期，公司在环保包装、智能物联等新兴领域的布局初见成效，推动业绩稳步增长。尽管面临原材料价格上涨带来的毛利率压力，但公司通过优化产品结构和推进智能工厂建设，有望提升长期盈利能力。此外，公司在多个新项目上的进展良好，为未来增长奠定了基础。

主要财务表现

营收与利润

• 2020年度：实现营业收入117.89亿元，同比增长19.75%；归母净利润11.20亿元，同比增长7.20%；扣非后归母净利润9.85亿元，同比增长1.80%。
• 2021年第一季度：实现营业收入26.59亿元，同比增长45.83%；归母净利润1.66亿元，同比增长17.10%；扣非后归母净利润1.52亿元，同比增长29.66%；基本每股收益0.18元。

盈利预测

业务发展亮点

环保包装业务快速放量

• 增长驱动：环保包装业务在2020年实现4.27亿元收入，同比增长38.61%。
• 项目进展：宜宾裕同环保纸塑项目已投产，海南环保包装项目进入试生产阶段。
• 政策影响：受“禁塑令”政策推动，环保包装成为公司新的增长引擎。

新业务领域拓展

• 智能物联：公司在智能物联、酒包、商务印刷和化妆品等领域取得快速发展。
• 包装配套：包装配套业务收入20.04亿元，同比增长26.38%。

智能工厂建设

• 启动情况：2020年启动包装印刷行业首个智能工厂建设。
• 技术应用：实现生产数据与制程的大数据分析，采用自动化物流技术提升效率。
• 预期效果：预计建成后将显著提升公司生产能力和运营效率。

盈利能力与成本控制

• 毛利率：2021年Q1毛利率为23.88%，同比下降1.43个百分点，主要受原纸价格上涨影响。
• 净利率：2021年Q1净利率为6.54%，同比下降1.28个百分点。
• 费用控制：销售费用率略有上升，但管理及研发费用率下降，财务费用率显著改善。

财务健康状况

• 资产负债率：从2020年的47.3%下降至2023年的39.4%。
• 流动比率：持续改善，从2020年的157.9%上升至2023年的188.2%。
• 速动比率：从2020年的134.5%上升至2023年的159.5%。

投资评级与目标价

• 评级：维持“推荐”评级。
• 目标价：36元，对应2021年PE为26倍。
• 当前价：31.22元（2021年4月28日）。
• 预期表现：公司有望在未来6个月内超越沪深300指数，实现10%-20%的涨幅。

风险提示

• 原材料价格波动：原纸价格上涨可能对毛利率产生持续压力。
• 行业竞争变化：包装行业格局可能发生重大变化，影响公司市场份额。

公司基本数据

关键业务进展

• IPO项目：已基本完工。
• 可转债项目：宜宾裕同环保纸塑项目和许昌裕同彩盒智能制造项目稳步推进。
• 海外项目：越南和印尼项目建设良好。

信息化与数字化进展

• SAP系统：部分区域正式上线，提升集团化管控能力。
• 信息化项目：人力资源运营数字化、供应链管理系统、产销研平台等均取得重大进展，提升整体管理水平和效率。

团队介绍

• 组长、首席分析师：郭庆龙（英国伦敦大学管理学硕士，2018年加入华创证券）
• 分析师：陈梦（北京大学工学硕士，2018年加入华创证券）
• 助理研究员：田晨曦、王文杰（2020年加入华创证券）

机构销售通讯录（部分）

投资评级体系

估值指标

结论

裕同科技在2020年及2021年一季度的业绩表现符合预期，环保包装业务成为新增长点，智能工厂和信息化建设持续推进，有助于提升运营效率和盈利能力。尽管短期面临原材料价格上涨压力，但公司基本面稳健，未来增长潜力较大，维持“推荐”评级。