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环保包装业务表现亮眼，盈利能力稳步改善总结

核心内容

公司2022年上半年业绩表现突出，营业收入和净利润均实现显著增长。具体数据如下：

• 营业收入：71.51亿元，同比增长18.16%；
• 归母净利润：4.76亿元，同比增长41.62%；
• 二季度营业收入：38.00亿元，同比增长12.00%；
• 二季度归母净利润：2.55亿元，同比增长50.39%。

公司通过并购和业务拓展，进一步强化了其在消费电子、智能穿戴设备包装领域的布局，同时在环保包装业务上取得显著进展。

主要观点

1. 业务增长情况

• 消费电子包装业务：增长稳健，二季度收入23.8亿元，同比增长11%；
• 酒包与烟包业务：受下游需求影响，增速有所放缓，但公司通过深耕客户保持业务稳健；
• 环保包装业务：表现亮眼，二季度收入2.6亿元，同比增长87%。主要得益于全球限塑令推动下国际客户拓展顺利，与航空餐饮行业全球领导者及Mercadona、Berk等海外客户合作加深；
• 化妆品包装业务：收入略有下降，同比下降41%。

2. 盈利能力改善

• 毛利率：二季度达到21.35%，同比提升2.8pct，主要得益于原材料价格回落；
• 期间费用率：同比下降0.9pct至11.5%，其中管理费用率下降0.6pct至5.4%，财务费用率下降2.8pct至-1.4%，受益于人民币贬值带来的汇兑收益；
• 净利率：二季度为6.7%，同比提升1.7pct；
• 盈利能力展望：随着武汉、湖南、泸州等地智能工厂的落地，公司盈利能力有望持续改善。

3. 业务战略与协同效应

• 内生+外延并举：公司通过收购仁禾智能、华宝利电子等优质标的，拓展客户边界，提升一体化交付能力；
• 大包装业务布局：烟酒、环保、化妆品包装等板块市占率提升空间广阔，公司正积极推进多元化布局；
• 全产业链协同：未来有望通过产业链整合释放协同效应，推动新兴业务板块增长。

关键信息

盈利预测与投资建议

• 预测归母净利润（2022-2024）：14.49/18.00/21.58亿元；
• 采用历史估值法：给予公司2022年23倍PE估值，对应目标价35.88元；
• 投资评级：维持“买入”评级。

财务数据概览

股价表现

• 2022年8月26日股价：29.15元；
• 目标价格：35.88元；
• 52周最高价/最低价：35.44/23.11元；
• 总股本/流通A股（万股）：93,051/52,035；
• A股市值（百万元）：27,124。

风险提示

• 下游订单不达预期；
• 原材料价格大幅上涨；
• 汇率波动。

投资评级定义

• 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
• 增持：相对强于市场基准指数收益率5%~15%；
• 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动；
• 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。

相关报告

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• 2021-05-02：2021Q1收入略超预期，大包装业务多点开花。