20181204-东北证券-经济承压去库为主_主动被动去库分化_15页_1mb

报告摘要

证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了2018年9月中国各行业在库存周期中的位置，指出整体经济仍处于去库存周期。该周期包含四个阶段：主动补库存、被动补库存、主动去库存、被动去库存。不同行业根据其产出与库存的变化，分别处于不同的阶段，反映了经济运行的不同状态。

主要观点

库存周期阶段划分：
- 主动补库存：企业预期需求上升，主动增加库存，常见于经济繁荣阶段。
- 被动补库存：外部需求不足，企业被动增加库存，常见于经济衰退阶段。
- 主动去库存：企业预期需求下降，主动减少库存，常见于经济萧条阶段。
- 被动去库存：外部需求上升，企业未能及时反应，被动减少库存，常见于经济复苏阶段。
2018年9月库存周期分析：
- 主动补库存行业：共14个，包括上游的非金属矿采选业，中游的水的生产和供应业、燃气生产和供应业、金属制品、机械和设备修理业、铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业、石油、煤炭及其他燃料加工业，下游的医药制造业、纺织业、纺织服装、服饰业。
- 被动补库存行业：共13个，包括上游的石油天然气开采业、其他采矿业，中游的专用设备制造业、化学纤维制造业，下游的烟草制品业。
- 主动去库存行业：共14个，包括上游的煤炭开采和洗选业、其他制造业、黑色金属矿采选业，中游的计算机、通信和其他电子设备制造业、金属制品业、非金属矿物制品业、木材加工及木、竹、藤、棕、草制品业、造纸及纸制品业、印刷和记录媒介的复制业，下游的汽车制造业、文教、工美、体育和娱乐用品制造业、农副产品加工业、食品制造业、酒、饮料和精制茶制造业。
- 被动去库存行业：共13个，包括上游的有色金属矿采选业、开采专业及辅助性活动，中游的电力、热力的生产和供应业、废弃资源综合利用业、仪器仪表制造业、电气机械及器材制造业、通用设备制造业、有色金属冶炼及压延加工业、黑色金属冶炼及压延加工业、橡胶和塑料制品业、化学原料及化学制品制造业，下游的家具制造业。
行业景气度分析：
- 景气度较高的行业（主动补库存与被动去库存）共22个。
- 景气度较低的行业（主动去库存与被动补库存）共19个。
- 景气度分布基本均衡，但去库存过程较为缓慢，中游行业尤为明显。

关键信息

经济阶段判断：整体经济处于去库存周期，说明需求不足，企业减少库存。
行业分布：
- 上游行业：非金属矿采选业、煤炭开采和洗选业、黑色金属矿采选业、有色金属矿采选业、开采专业及辅助性活动。
- 中游行业：水的生产和供应业、燃气生产和供应业、金属制品、机械和设备修理业、铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业、石油、煤炭及其他燃料加工业、计算机、通信和其他电子设备制造业、金属制品业、非金属矿物制品业、木材加工及木、竹、藤、棕、草制品业、造纸及纸制品业、印刷和记录媒介的复制业、电力、热力的生产和供应业、废弃资源综合利用业、仪器仪表制造业、电气机械及器材制造业、通用设备制造业、有色金属冶炼及压延加工业、黑色金属冶炼及压延加工业、橡胶和塑料制品业、化学原料及化学制品制造业。
- 下游行业：医药制造业、纺织业、纺织服装、服饰业、汽车制造业、文教、工美、体育和娱乐用品制造业、农副产品加工业、食品制造业、酒、饮料和精制茶制造业、家具制造业。
数据支持：报告引用了Wind数据，展示了9月各行业的工业增加值变化和产成品库存变化，以判断其处于哪个库存周期阶段。
图表辅助：附有相关行业图表，如水的生产和供应业、燃气生产和供应业、金属制品、机械和设备修理业、铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业、石油、煤炭及其他燃料加工业、医药制造业、纺织业、纺织服装、服饰业、煤炭开采和洗选业、其他制造业、黑色金属矿采选业、计算机、通信和其他电子设备制造业、汽车制造业、金属制品业、非金属矿物制品业、文教、工美、体育和娱乐用品制造业、农副产品加工业、食品制造业、酒、饮料和精制茶制造业、木材加工及木、竹、藤、棕、草制品业、造纸及纸制品业、印刷和记录媒介的复制业、电力、热力的生产和供应业、废弃资源综合利用业、仪器仪表制造业、电气机械及器材制造业、通用设备制造业、有色金属冶炼及压延加工业、黑色金属冶炼及压延加工业、橡胶和塑料制品业、化学原料及化学制品制造业、有色金属矿采选业、开采专业及辅助性活动、家具制造业等。