“他山之石”系列之十四：全球风险雷达-20181204-莫尼塔-25页-1mb

全球风险雷达总结

核心内容概览

2018年全球投资环境发生显著变化，主要市场经历了大幅波动。投资者需以更加谨慎的态度面对全球范围内的投资风险，同时也要关注潜在的乐观情景。瑞银首席投资办公室（CIO）建议投资者超配股票，同时配置逆周期资产以应对潜在风险。

主要观点与关键信息

1. 全球投资风险

• 市场波动性增强：由于中美贸易冲突、意大利预算问题、英国脱欧风险、油价下跌等因素，全球市场波动率持续上升。
• 风险平衡意识增强：投资者开始更加重视风险因素，市场对风险的定价趋于合理。
• CIO风险评分模型：该模型由四个维度构成：悲观情景的概率、紧迫性、地缘影响和市场影响，每个维度评分为1-4分，CIO风险评分是这四个维度的平均数。

2. 贸易政策风险

• 中美贸易冲突：尽管G20峰会后有缓和迹象，但中美贸易冲突短期内难以消除，且可能升级至其他领域。
• 关税影响：美国对2000亿美元商品加征关税，中国对600亿美元商品加征反制关税，若进一步升级，将对全球供应链造成冲击。
• CIO评分：贸易政策风险CIO评分为“趋势稳定，可能性高”。

3. 美联储与经济周期

• 美联储加息节奏：美联储加息步伐稳健，但若通胀快速上升至2.5%，可能加快加息节奏，导致经济衰退。
• 经济衰退风险：CIO认为经济衰退可能性较低，但若加息导致美债收益率曲线走平或倒挂，可能引发股市下跌。
• CIO评分：美联储加息引致经济衰退风险CIO评分为“趋势稳定，可能性低”。

4. 中国经济展望

• 经济温和放缓：预计2019年中国GDP增速为6%左右，但若美国全面加征关税，增速可能大幅下滑。
• 政策调整：中国政府从“去杠杆”转向“稳杠杆”，以缓解短期经济压力。
• CIO评分：中国经济风险CIO评分为“趋势上升，可能性低”。

5. 石油供给与价格

• 油价走势：预计未来6-12个月内油价将小幅上涨，但若地缘政治冲突升级，油价可能飙升至120美元/桶。
• 供应紧张：OPEC+成员国计划减产，沙特、阿联酋、科威特的剩余产能将降至近10年低位。
• CIO评分：石油供应风险CIO评分为“趋势下降，可能性低”。

6. 意大利预算案风险

• 预算赤字：意大利预算案导致市场担忧，若无法达成妥协，赤字可能扩大至GDP的2.8%-3%。
• 国债收益率：意大利国债收益率可能飙升，甚至出现类似2011-2012年欧债危机的情形。
• CIO评分：意大利预算案风险CIO评分为“趋势上升，可能性低”。

投资建议

1. 权益类资产

• 备兑开仓策略：买入股票并卖出看涨期权，以获取收益。
• 全球优质公司：关注具有高ROE、稳定收益和低财务杠杆的公司。
• 新兴市场：关注新兴市场中ESG评级较高的公司，因其具有更高的抗风险能力。
• 欧洲市场：关注欧元区可持续高股息股票，以应对市场波动。
• 对冲策略：买入德国DAX指数、欧洲斯托克50指数、法国CAC 40指数的看跌期权。

2. 固定收益类资产

• 美元长期高评级债券：建议买入，因其在加息环境下可能提供稳定收益。
• GCC国家债券：在石油供给紧张时表现较好。
• 合成策略：使用对冲基金应对利率上升带来的市场波动。

3. 货币类资产

• 日元：建议长期持有，以对冲风险。
• 欧元兑美元：在悲观情景下可能贬值至1.10，乐观情景下可能升值至1.20-1.25。

4. 对冲基金

• 应对加息：对冲基金在加息背景下表现优于股票和债券。

不同情景下的资产预期表现

投资结论

• 悲观情景：美股和A股将面临下跌压力，欧元兑美元贬值，避险资产如美国国债和黄金将受益。
• 乐观情景：中美贸易摩擦缓和，A股和美股将上涨，欧元兑美元升值，新兴市场债券表现良好。

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