20241010-国投证券-库存周期概览（2024年10月更新）_上游_主动去_中下游_被动补__12页_974kb

工业库存周期分析：上游主动去库，中下游被动补库（2024年10月更新）

一、库存周期概览

2024年8月，工业企业产成品存货同比降幅扩大1个百分点至51%，全工业行业处于“主动去库存”周期，但分行业表现分化。统计局44个工业行业中，18个行业“主动去库存”，17个行业“被动补库存”。

二、行业分层表现

• 上游行业（采矿业，占2%）：4个行业处于“主动去库存”，占主导地位，反映上游产能出清压力。
• 中游行业（占54%）：多数为“被动补库存”，连续两月延续，显示中游制造商因需求未达预期而被动增加库存。
• 下游行业（占43%）：7个行业“被动补库存”，占72%，其中电子、化工、造纸等行业需求偏弱，而电气机械、仪器仪表等行业出现主动去库存。

三、分行业动态

• 主动去库：电气机械、仪器仪表行业受产能出清影响，主动减少库存。
• 被动补库：汽车制造、有色金属、通用设备等行业因销售未达预期，被动补充库存。
• 矛盾现象：中上游制造业库存压力加重，但下游需求端未明显改善，或与终端消费疲软相关。

四、风险提示

数据统计口径可能存在差异，需谨慎解读。库存周期分化可能加剧行业分化，需关注上游供给收缩对中下游的传导影响。