经济承压主动去库，上游下游进度分化-20181204-东北证券-16页-2mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了2018年10月中国41个行业所处的库存周期阶段，指出整体经济仍处于去库存周期。根据库存变化和工业增加值数据，各行业表现出不同的库存周期状态，反映出经济承压背景下上下游产业的分化趋势。

主要观点

• 库存周期阶段：一个完整的库存周期包括四个阶段：主动补库存、被动补库存、主动去库存和被动去库存。
• 主动补库存：企业预测需求上升，主动增加库存，常见于经济繁荣阶段。
• 被动补库存：外部需求不振，企业未能及时反应，库存被动增加，常见于经济衰退阶段。
• 主动去库存：企业预期需求疲软，主动减少库存，常见于经济萧条阶段。
• 被动去库存：外部需求上升，企业未能及时反应，库存被动减少，常见于经济复苏阶段。

关键信息

10月库存周期阶段分布

行业分布

主动补库存行业（13个）

• 上游：石油和天然气开采业、黑色金属矿采选业、非金属矿采选业、其他采矿业
• 中游：水的生产和供应业、燃气生产和供应业、金属制品、机械和设备修理业、废弃资源综合利用业、计算机、通信和工业电子设备制造业、橡胶和塑料制品业、木材加工及木、竹、藤、棕、草制造业
• 下游：酒、饮料和精制茶制造业、皮革、毛皮、羽毛及其制品和制造业

被动补库存行业（5个）

• 上游：开采专业及辅助性活动
• 中游：电力、热力的生产和供应业、化学原料及化学制品制造业
• 下游：烟草制品业、农副食品加工业

主动去库存行业（10个）

• 上游：有色金属矿采选业
• 中游：仪器仪表制造业、专用设备制造业、金属制品业、有色金属冶炼及压延加工业、造纸及纸制品业、黑色金属冶炼及压延加工业
• 下游：汽车制造业、家具制造业、医药制造业

被动去库存行业（13个）

• 上游：煤炭开采和洗选业、其他制造业
• 中游：电气机械及器材制造业、铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业、通用设备制造业、非金属矿物制品业、化学纤维制造业、石油、煤炭及其他燃料加工业、印刷业和记录媒介的复制
• 下游：文教、工美、体育和娱乐用品制造业、食品制造业、纺织业、纺织服装、服装业

需求景气度分析

• 景气度较高的行业（主动补库存和被动去库存）共26个
• 景气度较低的行业（主动去库存和被动补库存）共15个

上中下游产业分布

• 上游行业：主要集中在主动补库存和主动去库存阶段
• 中游行业：主要集中在主动补库存、被动去库存和被动补库存阶段
• 下游行业：主要集中在主动去库存、被动去库存和被动补库存阶段

总结

10月经济仍处于去库存周期，主动去库存行业数量多于被动补库存行业，显示经济承压。从行业分布来看，上游行业多处于主动补库存和主动去库存阶段，中游行业则更多分布在被动去库存和主动补库存阶段，而下游行业则主要在主动去库存和被动去库存阶段。这表明当前经济复苏仍不均衡，需关注需求景气度较高的行业以获取投资机会。