20210730-光大证券-普莱柯-603566.SH-2021年中报点评_猪用疫苗发力_大单品_大客户_策略效果显现_3页_707kb

普莱柯（603566.SH）2021年中报总结

核心内容

普莱柯于2021年中报实现营业收入5.79亿元，同比增长37.34%；归母净利润1.64亿元，同比增长36.3%。公司业绩持续高增长，主要得益于猪用疫苗的强劲表现及多产品协同发力。

主要观点

业绩增长亮点

• 猪用疫苗快速增长：猪用疫苗产品在2021年上半年实现营收1.99亿元，同比增长104.85%，成为公司主要增长引擎。
• 猪用疫苗贡献显著：猪用疫苗收入占比达34.31%，毛利贡献为34.55%，显示其在公司业务中的核心地位。
• 禽用疫苗增长放缓：受下游禽养殖产能过剩及公司产能限制影响，禽用疫苗收入同比增长仅6.28%。

产品策略成效显著

• “大单品”与“大客户”策略成功：公司重点推广猪圆支二联灭活疫苗、猪圆环基因工程亚单位疫苗等产品，部分产品销售收入翻番甚至翻两番。
• 丰富产品储备：公司拥有50余种生物制品和200多种化学药品，产品线齐全，具备较强的市场竞争力。

产能扩张计划

• 新生产基地建设：普莱柯（南京）推进新生产基地建设，预计形成20亿毫升/年的高致病性禽流感疫苗产能，且具备较高自动化和智能化水平。

关键信息

盈利预测与估值

财务表现

• 盈利能力：毛利率稳定在64%左右，归母净利润率从16.5%提升至23.6%。
• 费用控制：销售费用率持续下降，管理费用率亦有所优化。
• 现金流健康：2021年预计经营性现金流为285百万元，净现金流为71百万元，公司财务状况稳健。

市场数据

• 总股本：3.21亿股
• 总市值：68.74亿元
• 股价波动：2021年7月29日股价为21.38元，一年内相对表现-25.33%，绝对表现-19.50%。
• 换手率：近3月换手率57.56%，显示市场活跃度较高。

风险提示

• 产能提升不及预期：新生产基地建设进度可能影响公司产能扩张计划。
• 疫情风险：动物疫情可能影响疫苗需求。
• 产品研发风险：新产品研发可能面临技术或市场不确定性。

评级与建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 未来预期：公司2021-2023年EPS分别为0.96元、1.15元和1.32元，当前股价对应PE为22X、19X和16X，估值逐步下降，但盈利预期良好。

结论

普莱柯凭借猪用疫苗的强劲增长和“大单品”、“大客户”策略的实施，实现了业绩的持续中高速增长。公司具备丰富的产品储备和产能扩张计划，未来发展前景乐观。尽管存在一定的风险，但整体来看，公司基本面稳健，估值合理，维持“买入”评级。