20170102-光大证券-建筑和工程行业年度策略_PPP新模式新业态孕育大机会_50页_2mb

PPP新模式新业态孕育大机会

核心内容概述

PPP（Public-Private Partnership）作为一种新型的基建融资模式，正逐步成为我国基建投资的重要工具。随着43号文的发布，PPP模式取代传统的融资平台模式，成为政府与社会资本合作、实现“利益共享、风险共担”的关键方式。这一模式不仅有助于缓解地方政府债务压力，还能为社会资本提供稳定的回报，推动基建投资持续增长。

主要观点与关键信息

基建投资的稳定作用

• 基建投资对GDP增速贡献约0.6个百分点，是经济稳定的重要支撑。
• 地方政府为基建投资的主力，占比高达80%，而民间投资仅占20%。
• 基建投资的杠杆效应显著，通过降低资本金比例，可有效拉动总投资规模。

地方债务风险与PPP的应对

• 地方政府债务中，融资平台占比高，债务压力显著。
• 43号文后，政府与融资平台债务脱钩，融资平台失去政府信用担保，需通过“借新还旧”缓解债务压力。
• 分期付款和表外化融资成为缓解政府短期现金流压力和融资平台债务风险的重要手段。

PPP模式的优势与适用性

• PPP是传统BOT模式的升级，具有“利益共享、风险共担”的特点。
• 政府与社会资本共同参与投资及规划决策，提升项目效率与收益。
• PPP项目可涵盖各类基建领域，包括收益性项目和准公益性项目。

PPP融资方式与资金来源

• PPP融资包括股权投资、债务融资、开发性基金及夹层资本。
• 融资结构中，资本金与债务比例通常为3:7，其中股权融资比例约30%。
• 资产证券化成为PPP项目融资的重要工具，有助于提升流动性与项目回报。

PPP对建筑行业的影响

• 建筑企业可通过PPP模式获取工程总承包合同，实现从施工方向投资方的角色转变。
• 产业基金成为建筑企业拓展PPP项目的重要工具，有助于提高资金使用效率和杠杆率。
• 企业需提升项目管理能力与运营能力，以实现更高的投资回报。

投资建议与业绩预测

• 推荐公司：中国中冶、中国建筑、上海建工、浦东建设、铁汉生态、苏交科、龙元建设。
• 未来PPP年投资规模预计超7万亿元，项目回报率将更具弹性。
• 产业基金可放大企业杠杆，提升投资回报，但需注意风险控制。

投资建议与估值指标

风险提示

• PPP推进不及预期：政策执行力度不足，可能导致项目落地缓慢。
• 政府支付风险：地方政府财政压力大，可能影响项目回款。
• 回报率不及预期：项目运营不善或管理不力，可能导致投资回报低于预期。

总结

PPP模式为基建投资提供了新的融资路径和增长动力，其通过风险共担、利益共享的机制，有助于缓解地方债务压力，提升社会资本参与积极性。建筑企业通过参与PPP项目，可实现从施工方向投资方的转变，拓展业务范围，提升利润率。随着政策的进一步完善和融资工具的多样化，PPP市场前景广阔，预计年投资规模将超7万亿元。然而，PPP项目的成功依赖于政府与社会资本的高效合作，以及企业自身的管理与运营能力。