20130401-招商证券-板块业绩分化_继续关注低压电器_23页_680kb

电力设备行业2013年4月月报总结

核心内容概述

本报告主要分析了2013年3月电力设备行业的整体表现、投资情况、主要电力设备产量、光伏行业动态及重点公司财务表现，同时对行业发展趋势和投资评级进行了展望。

主要观点

行业表现

• 电力设备板块整体表现：2013年3月，电力设备板块整体下跌4.51%，但跑赢沪深300指数2.16个百分点。
• 板块分化显著：低压电器板块表现突出，3月涨幅达8.7%，年初以来涨幅达18.5%，主要受正泰电器2012年业绩超预期带动；输变电一次设备板块跌幅达8.6%。
• 市盈率偏高：截至3月29日，电力设备行业TTM市盈率为26.73倍，仍处于较高水平。

电力投资与建设

• 电网投资增速较高：1-2月电网投资完成329亿元，同比增长43.6%，主要因特高压项目进入建设高峰期。
• 电源投资同比下滑：1-2月电源投资完成385亿元，同比下降14.5%。其中，水电投资增长0%，火电增长17%，核电下降32%，风电下降48%。
• 未来展望：电网投资有望保持增长，但电源投资需关注经济复苏和政策动向。

电力设备产量

• 火电设备产量下降：1-2月汽轮机和发电机产量同比下降15-30%，但水电设备产量同比激增250%。
• 变压器产量微增：1-2月变压器产量同比上升3.9%，其中110kV及以下产量增长显著。
• 高压开关产量增长：1-2月高压开关产量同比增长10.3%，预计“十二五”期间中压设备增速将高于行业平均水平。

光伏行业动态

• 多晶硅价格小幅上涨：3月多晶硅价格涨幅为3.3%，主要因等待反倾销案结果。
• 光伏电池价格大幅上涨：3月光伏电池均价为0.382美元/瓦，月涨幅约7.35%，但中国厂商价格未大幅上涨。
• 组件价格涨幅有限：晶硅组件和薄膜组件价格涨幅分别为1.3%和0.6%。

关键信息

重点公司表现

行业动态

1. 国家电网服务分布式能源：国家电网积极支持分布式能源发展，3月已受理分布式光伏发电并网申请119项，总装机容量达33.8万千瓦。
2. 核电新增装机容量：2013年预计新增核电装机容量324万千瓦，主要为三代核电项目，利好上海电气和东方电气。
3. 电监会与发改委合并：国务院机构改革方案中，电监会拟撤销并入发改委，有利于电力体制改革的推进。
4. 华锐风电换帅：尉文渊接任董事长，推动公司收缩战略，以应对行业寒冬。
5. 国家电网拆分难度大：五大区域电网公司已被空壳化，短期内拆分可能性较低。

公司动态

• 积成电子：中标国家电网项目，金额7,429万元。
• 华锐风电：2011年会计差错提前确认1.68亿元利润。
• 众业达：向全资子公司增资5,950万元。
• 北京科锐：控股股东减持1.47%股份，仍为持股5%以上股东。
• 合康变频：2012年净利润增长4.95%。
• 安科瑞：推出限制性股票激励计划，设定业绩增长目标。
• 长园集团：2012年净利润下降67.87%。
• 平高电气：2013年第一季度业绩预增，扭亏为盈。
• 金风科技：2012年净利润同比下降74.77%。
• 思源电气：2012年净利润增长61.42%。
• 荣信股份：2013年第一季度业绩同比下降70-100%。
• 特变电工：2012年净利润下降20.22%。
• 国电南自：2012年净利润下降36.34%。
• 许继电气：2012年净利润增长112.15%。
• 国电南瑞：2012年净利润增长23.54%。

投资评级

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上。
• 审慎推荐：公司股价涨幅介于基准指数5-20%之间。
• 中性：公司股价变动幅度介于基准指数±5%之间。
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上。

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数。
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数。
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数。

风险提示

• 房地产市场下滑
• 原材料价格上涨
• 招投标规则改变

总结

电力设备行业在2013年3月整体表现分化，低压电器板块表现亮眼，而发电设备板块则表现较差。随着经济弱复苏，低压电器行业有望继续超预期。国家电网投资保持高位，但电源投资同比下滑。光伏行业价格小幅上涨，但产能过剩问题依然存在。重点公司如正泰电器和众业达表现良好，值得重点推荐。行业整体市盈率偏高，需关注长期估值合理性。